Top of mind
- По нефти есть ясность на месяц, так что в преддверии заседания ФРС и через неделю заседания ЦБ РФ рынок притих. Пока что это сложно назвать коррекцией, и на мой взгляд, если отбросить в сторону колебания нефти, то логично ожидать снижения рынка акций в июле
- Почему июль? — все дело в том, что с мая можно наблюдать одну и ту же картинку в развивающихся странах: местный ЦБ снижает ставки, подстёгивая рынок акций и облигаций, также акциям помогает восстановительный рост сырья и укрепление местной валюты (в результате того, что нерезиденты покупают бонды в местной валюте)
- Все это рано или скоро должно кончиться: ЦБ в России, Индии, ЮАР, Бразилии итп закончат снижение ставок (а долларовые инвесторы начнут фиксировать прибыль на 1 шаг загодя), также закончится восстановительный рост сырья (та же нефть по $40-45 уже достигнута), снимут ограничения по вирусу и вырастет импорт… а в США тем временем будут выборы на носу и вырастет неопределенность — поэтому я ставил бы на июль как конец восстановления
Сырье и валюта
В отношении золота сегодня будет интересно услышать новости от ФРС (если будут).
На рынке нефти, как я вчера отметил, идет контроль цен со стороны ОПЕК, и я думаю если у них все получится, то объем рынка будет расти, доля ОПЕК тоже, а цена должна остаться ниже $40 на несколько месяцев вперёд. Вот почему:
- Сейчас потребление нефти стремительно растёт обратно к своей норме (80-85%>>95% к концу 2020 примерно)
- При ценах ниже $40 США и ряду других стран будет невыгодно вкладывать в расширение добычи, так что каждый новый баррель спроса смогут делить между собой ОПЕК+, Россия, Норвегия и другие производители, кто сокращал добычу
- Далее, по мере балансировки рынка, ОПЕК сможет вернуться на 90-100% добычи и только потом логично давать ценам возможность вырасти. Такой процесс может занять 6-9 месяцев, в которые политика картеля должна быть очень адаптивной
- Когда ОПЕК+ вернет себе долю рынка, можно поднимать цены — на сбалансированном рынке инвестиции даже при высоких ценах уже не так безрисковы и это нормальное новое равновесие
Исходя из этой логики, восстановления спроса на импорт, слабого экспортного спроса на газ летом и неизбежной фиксации прибыли в рублевых инвестициях, мой взгляд на рубль на 3кв 2020 негативный, жду его ослабления в сторону 71-72 руб.
Рынок акций РФ
В вышеописанной логике рынок акций РФ проведет лето в боковике 2650-2850 по индексу Мосбиржи, и вернется к росту лишь осенью, когда выоы в США пройдут и новый президент выйдет с программой восстановления экономики. Я не жду пока более крупных падений, т.к. снижение нефти должно компенсироваться ослаблением рубля.
Разберем новости:
- Аэрофлот отчитался. ВТБ капитал понизил их до HOLD, мы до SELL
- Норникель не ожидает влияния ЧП на дивидендную политику — позитив
- Polymetal хорошо растет. Впереди лето, больше неопределенности, выше USD — это драйверы для дальнейшего роста котировок
- Citi повысил рекомендацию по Новатэку до Покупать. Мы согласны с ними
Рынок облигаций РФ
Отток нерезидентов с рынка ОФЗ продолжается, но комментарии главы ЦБ о «значительном пространстве для снижения ключевой ставки» приободрили рынок. Но видится ситуация, когда при любом исходе рынок ОФЗ будет корректироваться, но с разной продолжительностью. При снижении на 50бп, коррекция будет недолгой и найдутся желающие откупить в предверии ожиданий снижения ещё на 50бп в июле, а вот снижение сразу на 100бп значительно снизит потенциал дальнейшего сужения доходностей. Это может стать триггером к новой волне распродаж со стороны нерезидентов.
Удачи в торгах!