Потребительский сектор – первые результаты кризиса
Потребление в апреле снижается после высоких продаж в марте. По данным Росстата, розничная торговля продуктами питания в России в апреле снизилась на 9,3% г/г (на 15% м/м), а непродовольственными товарами – на 36,7% г/г (на 41% м/м).
Что происходит: растет безработица – доходы людей снижаются. В США безработица достигла 14,7% (только треть безработных получают пособия), в России - 5,8% (без “cерой” зоны, на которую приходится значительная часть бизнеса). Правительство РФ ожидает, что к концу года общее число зарегистрированных безработных достигнет 2,5 млн человек. При этом реальное количество безработных может составить около 10 млн человек.
Результат: потребители начинают экономить. Если в первый месяц карантина у людей оставались деньги, и они могли скупать товары с запасом, то далее начались сокращения окладов, увольнения и банкротства компаний (количество заявлений на банкротство в США в мае максимальное с 2009 г.). Показатель savings rate (уровень сбережений) в США в апреле достиг максимального значения за 39 лет. Люди не потратили $1200, выданные государством, а отложили или погасили долги.
В апреле выдача розничных кредитов замедлилась, что также указывает на снижение платежеспособности населения. Прогноз ЦБ до конца года – динамика розничного кредитования около 0% или чуть в отрицательной зоне.
Чего ждать в будущем: снижение покупательской способности будет давить на продажи ритейлеров (в большей мере на непродовольственных). С введением карантинных мер в конце марта главным фактором, который давил на продажи non-food ритейла, был снижающийся трафик офлайн-магазинов, поэтому развитый канал онлайн-продаж мог значительно поддержать общие результаты компании. Так было у Детского мира: оборот онлайн-сегмента компании в апреле увеличились в 3,8 раз г/г., за счет чего компании удалось показать снижение общей выручки лучше ожиданий рынка (на 20% г/г). Сейчас ограничения на передвижение ослабевают, но главным вызовом для ритейла становится – восстановление продаж в ситуации снижения покупательской способности населения.
Комментарий от аналитика потребительского сектора Дубровиной Светланы: результаты продовольственных ритейлеров в апреле (рост LFL продажи X5 был ~ 8,1% г/г) не отражали негативной динамики, представленной Росстатом по розничному сектору). Люди ходили в магазины реже, но продолжали делать покупки с запасом. В первой половине мая потребление начинало стабилизироваться (закупать впрок стали меньше), но чек по-прежнему компенсировал отрицательный трафик. Возможно, расхождение связано с тем, что: 1) в условиях пандемии людям стало удобнее ходить в один магазин около дома, где есть весь необходимый перечень товаров, и закупать с запасом, чем заходить в несколько или ездить в гипермаркеты/на рынок; 2) дискаунтеры в условиях снижения покупательской способности становятся более популярны, чем магазины премиум-класса. Ситуация станет более ясной с выходом статистики за май.
ОПЕК+ и Россия
В преддверии заседания ОПЕК+ появляются разные взгляды на позиции России:
- Одни источники говорят, что Россия намерена нарастить добычу в июле (как это предусмотрено ранее заключенной сделкой). Главный партнер по соглашению - Саудовская Аравия - считает такое наращивание преждевременным решением, голосуя за сохранение низкого уровня добычи в угоду высоких цен на нефть
- Другие СМИ утверждают, что Россия согласна сохранить текущий уровень снижения и дальше или еще больше снизить добычу. Этот вариант выгоден Саудовской Аравии, и тогда нет никакого противоречия.
В целом позиция Саудовской Аравии понятна. Страна в одностороннем порядке сократила свою добычу на дополнительный 1 млн барр./сутки. Так Эр-Рияд показывает, что заинтересован в наискорейшем балансировании рынка и цен на сырье. Мы видим новости, что большинство других стран-участниц соглашения намерено сохранить апрельские уровни снижения и далее
В этом контексте решение по добыче России в этот раз будет принимать Владимир Путин. Переговоры в формате ОПЕК+ должны начаться 4-5 июня.
Что с балансом. По словам министра Энергетики РФ А. Новака, мировой спрос на нефть восстановился в мае на 20% к апрелю.
- С рынка ушло порядка 14-15 млн барр./сутки с учетом сделки ОПЕК+.
- Профицит на данный момент составляет 7-12 млн барр./сутки. В июне-июле он будет устранен.
Комментарий Никиты Куйдо, аналитика IH по нефтегазовому сектору. Это совпадает с расчетами нашей модели. Мы видим, что в мае-июне заканчивается заполнение запасов и начнется их постепенный расход в условиях дефицита. Мы считаем, что при еще большем сокращении добычи будет ускоренное балансирование и движение цены на нефть к уровням 45 $/барр. к концу года.
Мировые производители. Активность в бурении и геологической разведке в США снизилась в мае м/м. Снижение происходит как в количестве работающих скважин, так и в скважинах с незавершенным обустройством (DUC – drilled uncompleted).
В совокупности американская добыча сократилась до 11,4 млн барр./сутки с докризисных 13 млн барр./сутки.
В это же время сланцевые компании продолжают банкротится. В среду стало известно о банкротстве американской сланцевой компании Unit Corp. Сейчас компания ходатайствует о реорганизации своих долгов. В сообщениях компании говорится о влиянии низких цен на нефть и снижение объемов потребления нефти как главных факторов банкротства.
ПРАКТИКА: КАК ИСПОЛЬЗОВАТЬ РЕБАЛАНС ИНДЕКС MSCI RUSSIA
Несколько недель назад было объявлено о том, как изменяются веса акций в индексе MSCI Russia – главном индексе, на который ориентируются западные ETF на Россию
Что такое MSCI Russia? – это Morgan Stanley Country Index – индекс из наиболее ликвидных и крупных акций российского рынка. Несколько $ млрд. средств западных ETF на Россию копируют структуру этого индекса, и каждый квартал когда индексный комитет уточняет веса компаний, фонды должны подстраивать портфели чтобы структура их ETF на 100% совпадала со структурой индекса
В чем нюанс? Обычно западные фонды ленивы, и чтобы купить или продать большой пакет акций они пользуются услугами российских брокеров. Это создает интересную динамику в акциях – приведем пример:
- Если вес акции Х в индексе повышается, то западным фондам эти акции нужно закупить, скажем, на 1-2 млрд. руб. Тогда российские брокеры и спекулянты, не сговариваясь, своими покупками задирают стоимость акции Х (обычно на 2-5% перед днем балансировки)
- Затем брокер в последние 5 минут торгов во время аукциона закрытия продает фонду одним куском акции Х, и таким образом ETF покупает нужный пакет разом, а не пылесосит акции с рынка. Но получается, что ETF своей ленью кормит брокера, который зарабатывает на этой операции
Как это использовать инвестору? Все просто – смотрите на акции вес которых снижается, и вы узнаете по каким акциям вы сможете чуть более чем обычно совершить покупку или закрыть шорт. Смотрите акции, вес которых растет – и тут вы должны понимать, что их цена чуть-чуть разогнана в последний день месяца перед балансировкой
ИНВЕСТ ИДЕИ
Друзья, на этой неделе мы закрыли 3 краткосрочных торговых идеи, двумя из которых мы делились в нашем Instagram:
- Покупка акций Россетей АП +17%
- Шорт акций Яндекса +5%
- Шорт акций Лукойла +5%