Фирма-зомби - это компания, которая не в состоянии полностью погасить свои обязательства и для погашения текущего займа использует новый займ. После кризиса 2008 года в эпоху дешевых денег количество таких компаний выросло до 16% при этом в в 1990-х годах к ним относилось только 2% компаний.
Недавнее исследование Arbor Research показало, что во время коррекций акции зомби-фирм падают сильнее широкого рынка. Например, во время коррекции рынка в 2011 году индекс S&P500 упал на 15%, а акции фирм-зомби упали на 32%. В 2016 году индекс S&P500 корректировался на 12%, а бумаги зомби-компаний падали на 33%. Наконец, с февраля 2020 года американский рынок упал 30% со своих максимальных значений, а зомби-компании потеряли 43% капитализации. Нагляднее это показано на графике ниже.
Для целей исследования зомби-фирмами считались компании с капитализацией более $300 миллионов и соотношением прибыли до налогов к процентным платежам (EBIT/Interest Expense или EBIT/Int Exp) менее 1. Значение EBIT/Int Exp меньше 1 говорит о том, что процентные расходы на обслуживание долга превышают доходы компании. Такая компания постепенно "пожирает" свои денежные запасы или планомерно наращивает долги.
Значение этого мультипликатора можно найти на gurufocus.com в карточке компании. Там он называется Interest Coverage. Если значение меньше 1, такая компания считается зомби-фирмой. Например, у AMC Entertainment Holdings этот показатель 0,69, поэтому компания считается полноправной зомби-фирмой.
В эпоху бесплатных денег от ФРС подобные компании наращивали долги, не думая об эффективности бизнеса. А зачем, если денег много и проблем с новыми займами не возникнет?
Однако, развитие коронавируса и закрытие мировой экономики на карантин усугубило положение подобных компаний. В некоторых отраслях, например, в туризме или ресторанном бизнесе выручка упала более чем на 80%, а процентные долги платежи никто не отменяет.
Да, на помощь компаниям пришли ФРС и согласились выкупать любые долги, в том числе и мусорные, к которым относится большинство зомби-компаний. Однако, в долгосрочной перспективе это создает еще большие проблемы. Потому что даже при нулевых ставках инвесторы не готовы давать деньги компаниям, стоящим на грани. Для примера, на прошедшей неделе Norwegian Cruise Line Holdings Ltd., AMC Entertainment Holdings Inc. и Avis выпустили облигации с доходностью более 10% в долларах, что непомерно много при нулевых ставках и отсутствии выручки.
Поэтому я не покупаю акции зомби-компаний, а выбираю здоровые компании с сильными балансами.
О том, как определить, что у компании сильный баланс и ей не грозит стать фирмой-зомби читайте в статье Как выбрать компанию с сильным балансом.
Удачных инвестиций!
🔥 Если статья была для вас полезна, поделитесь ей со своими друзьями в социальных сетях
_____