Коронавирус представляет очень существенный долгосрочный риск для мировой экономики. Мы все понимаем, что коронавирус - исключительно биологическое явление и что в обозримой перспективе человечество его преодолеет (3 месяца, полгода, на худой конец год - в любом случае он с нами не навсегда). Казалось бы, какие могут быть долгосрочные риски для экономики? Нам лишь надо всем временно замедлить свою экономическую активность, после чего можно будет вернуться к business as usual. Как только коронавирус будет побежден, мы сразу же восстановим всю ту активность, которая была приостановлена. Более того, возможно, даже будет компенсация более высоким спросом - люди устанут к тому времени отсиживаться дома и будут предъявлять повышенный спрос на outdoor activities. Однако, к сожалению, все далеко не так просто.
Ключевое звено повышенного риска в этом кризисе - бизнес. Бизнес сталкивается с падением спроса на свои услуги, но при этом никто не отменял его выплаты другим контрагентам (подрядчики/ поставщики, банки, налоговая служба и др.). Компания может понимать, что через пару месяцев у нее не будет проблемы с выручкой, но выплаты ей надо осуществить сейчас. Соответственно, компании надо пережить этот период.
Если кризис затянется и ничего не предпринимать, оставив все на откуп рынку, когда мир вернется к нормальному уровню активности, с рынка уйдет существенное количество компаний. А это уже будет означать рост безработицы, снижение конкуренции, рост цен и другие очень неприятные последствия. И все это при такой постановке дела может надолго нанести существенный вред экономике. Таким образом, последствия могут стать весьма долгосрочными, несмотря на краткосрочный характер шока, обусловленного коронавирусом.
Что же делать в такой ситуации? По всей видимости, здесь будет сложно обойтись без вмешательства государства. Самое простое и понятное - это отсрочка по налоговым платежам. Дальше - значительно сложнее. Компании должны обслуживать банковские кредиты. В текущей ситуации это может быть затруднительно. Вариантом была бы пролонгация кредитов до завершения кризиса (с начислением процентов не невыплаченные проценты). Здесь могут быть 2 проблемы - 1) банки могут не иметь такой возможности, если вкладчики начнут изымать средства из банков; 2) при задержках с обслуживанием кредитов от банков может потребоваться дополнительные резервы и капитал. По пункту 2 нужны регуляторные послабления от ЦБ. По пункту 1 сложнее - по всей видимости, в стрессовом сценарии ЦБ придется предоставлять банкам фондирование в объеме, необходимом для поддержания своего кредитного портфеля. Однако на этом проблемы, к сожалению, не заканчиваются, так как компании должны далеко не только банкам, но и друг другу, а также иным контрагентам (например, задолженность перед сотрудниками по зарплате). По всей видимости, в наиболее стрессовом сценарии потребуется механизм, согласно которому банки смогут выдавать компаниям краткосрочные кредиты, фондируемые краткосрочными привлечениями от ЦБ. И это будет весьма сложный механизм - как ЦБ сможет проконтролировать целевое использование средств? Вышеуказанные меры способны будут сгладить шок для реального сектора экономики, но полностью его вовсе не исключат. Все, о чем идет речь выше, решит проблемы компаний с ликвидностью. Однако останется проблема того, что многие бизнеса в период коронавируса сработают в минус - у многих остаются фиксированные расходы (например, персонал), но при этом выручка значительно снижаются. Вот этот расход бизнесу, видимо, придется нести самостоятельно, но ЦБ и банки должны будут обеспечить механизм, который, посредством предоставления ликвидности, позволит компаниям постепенно выправить свою ситуацию.
Ситуация сложнейшая, потому что никто не привык к работе с таким шоком. Чаще в кризис главное проблемное звено - банки. Им помогать значительно проще, потому что мы они все достаточно унифицированы (vs очень разные компании разных размеров, из разных индустрий, с минимальным надзором и т.п.) и просто потому, что есть значительный мировой опыт по помощи банкам. В случае с финансовой помощью бизнесу такого опыта нет.
Надеемся на положительное разрешение ситуации, но вовсе не уверен, что для этой надежды есть весомые основания.
Подписывайтесь на нас в Telegram: https://tele.gg/bfpchannel
BFP: авторская аналитика от банкира и сертифицированного финансового аналитика (CFA)
