Инвестиционная привлекательность
1. Есть ли у компании опознаваемая потребительская монополия или фирменный продукт/услуга и бренд? Или это компания сырьевого типа?
American Tower Corporation (AMT) - одна из тех немногих компаний про которые можно сказать - "явный монополист" на рынке. Если полистать презентации компании, то будет видно, что её клиенты во всех регионах присутствия суммарно занимают доминирующее положение на рынке. Охват деятельности компании также впечатляет - практически во всех более-менее населённых странах AMT присутствует.
В галерею вынес только некоторые страны, чтобы не перегружать статью. По остальным регионам присутствия ситуация аналогичная. Крупнейшие сотовые операторы региона являются клиентами AMT. В общем, игрок на мировом рынке серьёзный. Плюс.
2. Как компания зарабатывает деньги? Прибыли компании устойчивы и имеют тенденцию к росту?
98% выручки формируется от арендных платежей за места на коммуникационных вышках. Основные клиенты - провайдеры беспроводной связи, теле- и радиокомпании. За последние 5 лет прибыль существенно увеличилась. "Рывок" в 2019 году является следствием поглощения Eaton Towers, в результате которого AMT получила доступ на африканский рынок. Менеджмент в отчёте-2019 заверяет, что постоянный рост выручки и низкая волатильность денежного потока является следствием следующих причин:
- Долгосрочные контракты с арендаторами
- Постоянный спрос на радиовышки
- Высокий процент продлений контрактов
- Высокая операционная маржа
- Низкие капитальные затраты на обслуживание.
Ставим плюсик.
3. Компания консервативно финансируется? Какой уровень долга к чистой прибыли за последний отчётный год?
Высокая закредитованность, по ходу дела, бич всех REIT'ов и AMT - не исключение. Чистая прибыль за 2019 год была 1,9 млрд. долл, общий объём обязательств - порядка 24 млрд. долл. Даже если прибавим амортизацию в 1,8 млрд., то ситуация не поменяется кардинальным образом. Очевидно, что консервативным такое финансирование не назовёшь. Минус.
4. Рентабельность собственного капитала устойчиво высока, т.е. больше 15%?
Здесь у нас всё хорошо. Рентабельность стабильно выше 30%, а в 2019 - даже на фантастических 70%! Ставим плюс.
Что означает ROE по FFO - см. здесь (п. 4.).
5. Компания удерживает прибыли или выплачивает их акционерам?
Здесь тоже всё просто. Поскольку компания является REIT, то она обязана выплачивать дивиденды.
В период с 2012 по 2019 дивиденды росли хорошими темпами. Не к чему придраться, дивидендная история довольно приличная. Плюс.
6. Сколько компании приходится тратить на поддержание текущих операций?
В среднем у компании остаётся чуть больше половины выручки. Вполне достойный результат. Плюс.
7. Есть ли у компании возможность реинвестировать нераспределённую прибыль в новые проекты, в расширение бизнеса или в выкуп акций? Компания помещает капитал только в предприятия, находящиеся в круге её компетенции? Насколько хорошо менеджмент компании справляется с этим?
Перерыл кучу презентаций, но нигде не нашёл внятной программы развития компании. Самое конкретное, что довелось увидеть - пару слайдов в обзорной презентации. Да и то, всё в духе "расширить и углубить"... То ли дело Equinix - у них там по кварталам расписано, кого и когда будут покупать и где строить. Видимо, менеджмент и сам не особо понимает, что делать дальше. В общем, минус.
8. Имеет ли компания возможность регулировать свои цены, нейтрализуя инфляцию?
Определённо, компания может повышать цены как заблагорассудится, в пределах разумного, конечно. В годовом отчёте-2019 отмечается, что зачастую у арендаторов просто нет альтернатив вышкам AMT. Монополия! Плюс.
9. Повышает ли нераспределённая прибыль рыночную стоимость компании?
Рыночная капитализация растёт, количество акций - тоже, а вот собственный капитал деградирует... Минус.
10. Требует ли предприятие крупных капиталовложений для поддержания и постоянного обновления средств производства?
Здесь всё хорошо. Компания в своем годовом отчёте отмечала, что текущие капитальные затраты небольшие. На презентации наглядно показано - насколько. Для сравнения: в квартал компания зарабатывает примерно 650 млн. долл. операционной прибыли. В 4 квартале 2019 капитальные затраты составили 275 млн. - меньше половины. Из этих 275 текущие капитальные траты - совсем небольшая величина. Плюс.
Резюме
7 баллов из 10. Растущий ROE по факту является следствием математического чуда - прибыли растут, а капитал стабильно уменьшается. Однако, биржевая публика, видимо, этого не замечает - акции упорно растут вверх. Для стоимостного инвестора самое время задуматься почему это происходит.
