Роснефть первой среди нефтяников опубликовала отчет за 2019 год по МСФО. Акции компании проходят в дивидендную стратегию.
Несмотря на снижение цен на нефть и сокращение добычи, результаты по итогам 4 квартала оказались позитивными. Влияние негативных факторов было нивелировано увеличением объемов реализации нефти на 21,3% г/г. В результаты квартальная выручка Роснефти выросла на 2,7% в годовом выражении до 2,2 трлн рублей.
Расходы вновь росли опережающими темпами - операционная прибыль практически не изменилась в годовом выражении. Чистая прибыль по итогам 4 квартала выросла на 45% до 158 млрд рублей.
По итогам года Роснефть сохранила добычу на уровне прошлого года, но нарастила объемы продаж нефти на 20% г/г за счет сокращения запасов. Годовая выручка выросла на 5,3% до 8,7 трлн рублей. Чистая прибыль увеличилась на 29% до рекордных в истории 708 млрд рублей благодаря сокращению финансовых и прочих расходов. Маржа прибыли остается самой низкой в отрасли.
Денежные потоки и долг
В 2019 году операционный денежный поток Роснефти снизился на 26% до 1,1 трлн рублей и в итоге оказался существенно ниже EBITDA. Это связано с тем, что ранее в 2014-2015 годах компания получила предоплату от Китая за будущие поставки нефти в страну. Данная операция повлекла за собой временный рост операционного денежного потока. Сейчас доходы от фактических поставок нефти в Китай находят свое отражение только в отчете о прибылях и убытках, откуда считается показатель EBITDA.
В 2019 году Роснефть снизила инвестиции, однако по итогам 2020 года менеджмент прогнозирует их увеличение до 1 трлн рублей. Реальный свободный денежный поток снизился до 256 млрд рублей, доходность свободного денежного потока на акцию - 5,3% - меньше, чем ожидаемый уровень дивидендов в ближайший год. Это означает, что для поддержания выплат акционерам компании придется увеличивать долговую нагрузку.
По состоянию на конец 2019 года долговая нагрузка по коэффициенту Чистый долг/EBITDA снизилась до 1,3х, но остается на высоком для отрасли уровне.
Дивиденды
Дивидендная политика Роснефти предполагает выплаты в размере 50% от чистой прибыли по МСФО, которые осуществляются по полугодиям. За первое полугодие 2019 года Роснефть направила акционерам 162,5 млрд рублей. С учетом прибыли за 2019 год, на дивиденды по итогам 2 полугодия могут направить 191,5 млрд рублей или 18,1 рублей на акцию. Доходность к текущим ценам – 4%.
Несмотря на ожидания менеджмента по росту финансовых результатов в 2020 году даже в случае сохранения конъюнктуры начала года, мы даем консервативный прогноз по будущим дивидендам. Ожидаемая дивидендная доходность в ближайшие 12 месяцев 7,4%.
Оценки по стратегиям
Роснефть имеет среднюю долговую нагрузку, среднюю эффективность, прогноз роста выручки на уровне рынка, сохраняет недооценку и имеет высокий индекс стабильности дивидендов. Совокупность факторов дает нам рейтинг по потенциалу роста акций на уровне 14 из 20, рекомендация «Buy» - немного увеличить долю акций Роснефти в порфтеле Широкого рынка по сравнению с долей в бенчмарке.
Рентабельность инвестированного капитала выше среднего по рынку, но этого недостаточно для попадания в портфель Smart Estimate.
Дивидендная доходность и стабильность имеют относительно высокие оценки. Акции компании могут пройти в дивидендную стратегию при следующей ребалансировке.
Полезные ссылки:
Презентация Роснефти (4кв 2019г)