Система отчиталась и опубликовала презентацию в которой можно посмотреть как идут дела у дочерних структур. И там есть интересные моменты.
Для начала про долговую нагрузку:
Произошло сокращение чистых финансовых обязательств Корпоративного центра на 6,9% год-к-году до 199,0 млрд руб.
Также держим в уме еще две суммы, это 12.5 млрд руб от SPO детского мира и дополнительный дивиденд в 11.5 млрд руб от МТС.
Теперь к дочкам.
Говорить о результатах ДМ и МТС нет смысла, они отчитываются отдельно и широко.
Теперь о тех кто готовится на IPO.
Выдающиеся перфоменс показывает ОЗОН.
Торговые операции на площадке выросли вдвое, активно расширяются и набирают популярность. Стали крупнейшей в России сетью постоматов, выпускают свои карты OZON.card, оперируют 8 фулфилмент-центрами и готовятся к запуску еще 2 -х новых.
Это первый претендент на размещение акций, который раскроет стоимость холдинга. Тут все супер.
А вот Сегежа, являясь вторым претендентом на скорое звание публичной компании, разочаровала и показала результаты довольно негативные.
3 кв 19 года для лесопромышленного холдинга выдался намного хуже, чем за аналогичный период прошлого года.
Компания сетует на негативные изменения в конъюнктуре, которые привели к падению цен.
Упала, как выручка в реальном выражении, так и рентабельность бизнеса.
Динамика продаж выглядит пугающе. Однако, фирма поясняет, что волноваться не стоит, так как реализация бумаги сократилась в связи с плановым кап ремонтом мощностей, т.е. это временный фактор.
Что же касается пиломатериалов, то произвели их, также как и в прошлом году, но почему-то не продали и надеются сделать это в 4 кв 2019 г. (это выглядит вовсе не хорошо, так как в след. квартале вместо роста продаж, мы можем увидеть как раз падение производства).
Рост продаж фанеры отражает ввод новых мощностей. Все планы по строительству комбинатов и развитию бизнеса остаются в силе.
СТЕПЬ:
На маржинальность оказывает влияние падение цен по ряду продуктов, но компания растет, развивается и показывает отличные производственные результаты.
МЕДСИ:
Медси показывает отличные результаты, как в вопросе масштабирования, так и увеличения рентабельности.
В 2020 достроят большой медицинский центр площадью 34 тыс. кв. м.
Вкратце о других компаниях холдинга:
- Создали фармацевтический холдинг Alium, который на данном этапе генерит около 2 млрд выручки.
- БЭСК, РТИ, Недвижимость - хорошие результаты.
- Гостиницы - слабые результаты.
Резюмируем:
Озон главный претендент на IPO в скором времени.
Сегежа и Степь при неблагоприятной конъюнктуре скорее всего пока не будут выставляться на первичку. Однако, их стоимость может раскрыться благодаря продаже долей в пользу РФПИ.
Ранее Дмитриев, заявлял, что РФПИ рассматривает возможность стать миноритарными акционерами ряда активов АФК "Система", в числе которых лесопромышленный холдинг Segezha, агрохолдинг СТЕПЬ и сеть клиник "Медси".
В целом, АФК Система является интересной идеей и включает в себя неплохую комбинаторику положительных драйверов, среди которых:
- Делеверидж
- Возврат к див политике
- БайБэк на 3 млрд (половину уже выкупили)
- Раскрытие стоимости через оценку дочерних структур
Падение ставок позволяет эмитенту реструктуризировать свои обязательства на более выгодных условиях.
