Роствертол опубликовал отчетность за 9 месяцев 2019 года по РСБУ.
Вышедшая отчетность продолжает демонстрировать ухудшение финансовых результатов, связанное с провалом в портфеле заказов компании на текущий год. Особенно впечатляющим выглядит снижение операционной прибыли (с 20,9 млрд руб. до 2 млрд руб.) и чистой прибыли (с 15,4 млрд руб. до 627 млн руб.).
Кроме того отметим, что в текущем году компания вновь прибегла к долговому финансированию, составившему на конец отчетного периода 13,3 млрд руб. Дебиторская задолженность компании увеличилась с 16,7 млрд руб. на конец 2018 г. до 18,0 млрд руб.. Напомним, что по РСБУ Роствертол в качестве долга отражает, в том числе, задолженность Министерства обороны по выполненным контрактам.
Не исключено, что по итогам года ситуация несколько выправится, поскольку признание выручки по выполняемым контрактам у оборонных компаний в течение года формируется неравномерно.
Тем не менее, нельзя не отметить наличие определенного кризиса спроса на производимые компанией вертолеты, причем он снизился как по линии закупок Минобороны, так и по экспортным контрактам. Судя по сообщениям СМИ, именно с этим связаны планы по сокращению персонала завода. Шансы на восстановление финансовых показателей связаны с серийным производством модернизированного тяжелого вертолета Ми-26Т2, которое должно было начаться в текущем году.
По итогам вышедшей мы значительно понизили свои прогнозы на текущий год, сократив ожидаемые объемы реализации вертолетов. На наш взгляд, рекордных уровней чистой прибыли предыдущих лет Роствертол сможет достичь не ранее 2021 года.
На данный момент акции компании торгуются исходя из P/E 2020 около 5 и продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях