Эффективность слияний изучается двумя способами: исследования результатов и событий. Финансовые экономисты ценят слияния как рыночный процесс распределения дефицитных ресурсов для их наиболее эффективного использования. Существует твердое убеждение, что фондовый рынок способен правильно предвидеть конкурентный эффект слияний. Чтобы найти доказательства этой гипотезы, финансовые экономисты сосредотачивались на аномальной реакции цен на акции вокруг объявления о слиянии.
Этот метод называют "исследованиями событий".
Если исходить из того, что фондовый рынок является эффективным, то одним из потенциальных преимуществ этого метода является то, что цены акций отражают текущую стоимость ожидаемой будущей прибыли, создаваемой фирмами. В отличие от этого, экономисты промышленных организаций гораздо более скептически относятся к способности рынка правильно предвидеть конкурентный эффект слияний. Экономисты промышленных организаций изучают экономические показатели компаний и измеряют (бухгалтерскую) прибыль объединяемых компаний до и после слияния.
Эти исследования называются "исследованиями результатов".
Не во всех этих исследованиях предпринималась прямая попытка исследовать возможности повышения эффективности слияний. Тем не менее, эти исследования могут быть использованы для косвенного подтверждения существования и масштабов повышения эффективности в результате слияния.
Например, если после слияния выяснится, что показатели деятельности компании повысились, это может быть вызвано двумя причинами: слияние создало рыночную власть или повышение эффективности повысило конкурентоспособность объединенной фирмы. Возможна также их комбинация.
Основная проблема заключается в том, как отделить антиконкурентный эффект от эффекта эффективности слияния по результатам деятельности фирмы с точки зрения рентабельности.
С теоретической точки зрения слияние может привести к увеличению или уменьшению прибыльности в зависимости от рыночной доли объединенных компаний, условий выхода на рынок, уравновешивающей позиции на переговорах и эффективности. Горизонтальное слияние может увеличить рыночную власть, что приведет к снижению объемов производства и росту цен.
Кроме того, слияние может привести к повышению эффективности, что может повысить эффективность производства объединенной компании и рентабельность. Однако видно, что слияние может также повысить эффективность X-образования, что приведет к снижению рентабельности.
Исследования результатов используют различные методы, сравнивая сливающиеся фирмы с их базовой отраслью промышленности или соответствующими фирмами, применяя различные временные горизонты и сравнивая денежные потоки или прибыль. Как указывал Тичи, это не приводит к значительным расхождениям в результатах этих исследований. Разница может объясняться составом выборки.
Уже в 1977 году Микс пришел к выводу, что слияния не создают стоимости и что большинство из них даже невыгодны для участвующих фирм. Микс изучил влияние слияний на норму прибыли на активы. Использовалась большая выборка поглощений фирм, зарегистрированных на бирже в Великобритании, типичных небольших фирм со средней рентабельностью в период с 1964 по 1972 год.
Британские фирмы, зарегистрированные на бирже, как правило, имели более высокую рентабельность по сравнению с компаниями контрольной группы.
Можно прийти к выводу, что приобретения негативно влияют на результаты деятельности компании, оцениваемые по показателю рентабельности активов.
Кроме того, внутренний рост превосходит слияние, поскольку удвоение внутреннего роста увеличивает долгосрочную прибыль, а рост за счет слияний приводит лишь к увеличению прибыли.
Возможно, наиболее известное исследование в этой области проводят Ravenscraft и Scherer. В отношении размера выборки, временных рамок и осторожности при обработке данных это исследование было самым масштабным из всех исследований эффективности слияний, проводимых Федеральной комиссией США по торговле.
Использовалась очень большая выборка фирм, осуществлявших приобретения в течение очень длительного периода, т.е. 1950-1977 гг. Было обнаружено, что приобретающие компании были на один - два процента менее прибыльными с точки зрения операционных доходов по отношению к активам.
Кроме того, интенсивность слияний отрицательно сказывается на рентабельности.
Вывод в том, что, даже если слияние показывает улучшение прибыльности, оно связано с созданием рыночной власти, а не эффективности, или же эти улучшения не являются специфическими для слияния. Используется доходность денежных потоков от активов, и берется ориентир на отраслевые показатели.
Было обнаружено, что статистически значимое увеличение прибыли для выборки компаний, осуществлявших слияние, однако эти положительные результаты, как представляется, встречаются редко.