У инвестиционного сообщества сложилось очень настороженное отношение к Сечину Игорю Ивановичу, его практикам корпоративного управления. Многие даже избегают акции тех компаний, которые входят в холдинг, руководимый им.
Давай разберемся без эмоций. Отрицательное отношение к Сечину И.И. возникло после одного случая, покупки АО "Роснефть" холдинга "ТНК-ВР". Напомню, что холдинг ТНК-ВР имел довольно сложную структуру. В самом низу различные добывающие и нефтеперерабатывающие структуры в форме ОАО и ООО:
- Нижневартовскнефтегаз
- Тюменнефтегаз
- Варьеганнефтегаз
- Удмуртнефть
- Рязанский НПЗ
- Саратовский нефтеперерабатывающий завод
- и т.д.
Все они принадлежали на 90% до 100% российской компании ОАО "ТНК-ВР Холдинг". 95% ОАО "ТНК-ВР Холдинг" принадлежало TNK-BP International , зарегистированной на Британских Виргинских островах. И уже последняя на паритетной основе, 50% на 50%, принадлежала российскому консорциуму ААР и британской ВР. 5% российской ОАО "ТНК-ВР Холдинг" торговались на Московской бирже. Эти акции в основном образовались при консолидации вышеупомянутых нефтедобывающих и перерабывающих компаний. Коэффициенты конвертации естественно были грабительские, по аналогии с описанными в предыдущей статье.
ОАО "ТНК-ВР Холдинг" аккумулировала прибыль со всех дочерних предприятий и выплачивала регулярные дивиденды, которые получала и TNK-BP International и миноритарные акционеры. Дивиденды были очень хорошими, ТНК-ВР выплачивала чуть ли не 100% прибыли.
Но со временем между российскими и британскими акционерами возник конфликт на почве стратегии развития. Как следствие начали срываться выплаты дивидендов, акции залихорадило.
ОАО Роснефть под руководством Сечина купило TNK-BP International у российских и британских акционеров за 56 млрд долларов США. Обязанности направлять оферту миноритарным акционерам дочки ОАО "ТНК-ВР Холдинг" у Роснефти не было, она ее и не направляла. На то время у Роснефти была дивидендная политика по выплате акционерам 25% прибыли. Многие думали, что и новая дочка Роснефти ОАО "ТНК-ВР Холдинг" также будет платить такой же процент. Хотя это было и меньше практически 50%, выплачиваемые во времена владения AAR-BP.
22 октября, когда «Роснефть» официально объявила о намерении приобрести компанию, обыкновенные акции ТНК-ВР стоили 68,1 рубля.
При этом за 2012 год ТНК-ВР дивидендов не выплачивала и на ее счетах находились неплохие суммы. Многие ожидали, что перед сделкой будут выплачены прощальные дивиденды.
Немного цитат в канун сделки от некоторых инвесторов:
Но утром 23.10.2013 Сечин заявил, что за 2012 год дивидендов не будет
Вопрос о выплате дивидендов ТНК-BP после поглощения ее "Роснефтью" не стоит. Об этом сообщил в рамках телефонной конференции президент госкомпании Игорь Сечин. "Это наши деньги, параметры сделки утверждены и они учитывают этот аспект. Это справедливо", - сказал он.
Оптимистов на ветке как ветром сдуло, пропали.
Вот эту фразу "Это наши деньги" Сечину припоминают до сих пор.
Акции естественно сразу пошли вниз. В марте 2013 года прошла информация, что купленный "ТНК-ВР Холдинг" накопленные денежные средства потратил в виде кредитов для ОАО "Роснефти".
Акции упали еще ниже. И только осенью 2013 под давлением правительства РФ Роснефть направил оферту миноритарным акционерам бывшего "ТНК-ВР Холдинг" по цене 67 рублей за обыкновенную акцию и 55 рублей — за привилегированную .
Результат этой операции:
- Цена обыкновенной акции "ТНК-ВР Холдинг" на момент объявления сделки: 68,1 руб
- Расчетная цена обыкновенной акции "ТНК-ВР Холдинг" исходя из покупки Роснефтью TNK-BP International - 100 руб
- Цена выкупа через год - 67 руб.
Да, Сечин не выступил идеальным руководителем компании, в каком-то смысле недоплатил 30%. Но все познается в сравнении.
В похожей ситуации с Иркутскэнерго Дерипаска выставил оферту на 50% ниже цены, заплаченной за выкуп у ИнтерРао блокпакета.
А при консолидации в 90-е ходорковские, абрамовичи, потанины и прочие платили 10-20% справедливой цены.
В других же случаях Сечин выступал скорее, как поборник прав миноритарных акционеров в соответствии с законом:
1. Башнефть. Оферта на выкуп обыкновенных акций ОАО "Башнефти осенью 2016 года по цене приобретения контрольного пакета у государства.
Хотя некоторые журналисты, особенно "Ведомостей" явно нагнетали ситуацию:
Миноритарии «Башнефти» рискуют остаться без оферты
Госдума может разрешить госкомпаниям в некоторых случаях не выкупать доли других акционеров
2. Башнефть. После приобретения контрольного пакета "Башнефть" после технической паузы, связанной с налоговым законодательством, продолжили платить дивиденды в среднем по 150 руб, что выше 25% от чистой прибыли по дивидендной политике.
3. ОАО "Саратовский НПЗ". Дочка уже упоминаемой " ТНК-ВР Холдинг". Во время его владения на ней практиковалась общая для росиянских олигархов политика: "маскимальные дивиденды через холдинг, ноль или минимум в дочках".
Поэтому вокруг Саратовского НПЗ постоянно шли суды, правда безрезультатные:
Миноритарные акционеры ОАО «Саратовский НПЗ» не оставляют попыток взыскать с ТНК-ВР (теперь «РН Холдинга») 4,5 млрд. рублей.
Как сообщает РАПСИ, в Высший арбитражный суд РФ поступила жалоба кипрских оффшоров «Ланкренан Инвестментс Лимитед» и «Процветание Холдингз Лимитед» на решения нижестоящих судов. Начиная с мая 2011 года миноритарии пытаются взыскать с основного акционера в пользу завода 4,5 млрд. рублей убытков. Напомним, что после покупки Роснефтью «ТНК-ВР», контроль над ОАО «Саратовский НПЗ» перешел к «РН Холдингу», которому сейчас принадлежит 90,16% обыкновенных акций завода.
По мнению кипрских миноритариев, Саратовский НПЗ неправомочно заключил в 2004 году сделку с ТНК-ВР на оказание услуг по переработке нефти на общую сумму около 13 миллиардов рублей – она не была одобрена общим собранием акционеров НПЗ. Истцы посчитали, что соглашение заключалось по ценам ниже рыночных, в результате упущенная выгода завода составила 4,582 миллиарда рублей. Именно такую сумму Саратовский НПЗ получил, если бы перерабатывал сырье по рыночным ценам.
Арбитражные суды трех инстанций в Поволжском округе отклонили иск. Они признали факт нарушения законодательства при заключении сделки, но убытки у Саратовского НПЗ из-за действий ТНК-ВР, по их мнению, не возникли. А уровень рентабельности НПЗ в тот период не отличался от других российских заводов.
После перехода Саратовского НПЗ под контроль Роснефти, была увеличина маржа переработки, прибыль и его привилегированная акция стала чуть ли не лидером по дивидендной доходности:
Вывод: Сечин не идеален в области соблюдения прав миноритарных акционеров в РФ. Хотя кто у нас в России идеален в этой области? Но таким злостным Карабасом, который все тащит под себя не является. Это скорее образ, созданный вокруг него некоторыми кругами ангажированных журналистов и устоявшийся среди инвесторов. Скорее, наоборот, большинство олигархов и управленцев в РФ нарушают права миноритарных акционеров больше и чаще.
Холодного анализа и удачных инвестиций!!!