Зачастую инвестор выбирает финансовый инструмент с наибольшей доходностью, при этом совсем забывая про риск. При выборе облигаций действует правило: «Чем выше ставки, выше риски». Поэтому следует оценивать не только доходность, но и возможный риск. Основной риск заключается в дефолте и отказе эмитента от своих обязательств.
Возникает вопрос: «Как можно оценить кредитный риск?»
Рассмотрим наиболее простой метод оценки кредитного риска – оценка кредитного спреда. Разница между доходностью корпоративной облигации и доходностью безрисковой бумаги (ОФЗ) с соответствующей дюрацией называется кредитным спредом.
На практике оценка кредитного спреда происходит по сравнительному признаку. Формируется корзина облигаций с одним кредитным рейтингом, рассчитывается средний спред. Сравнивается со спредом выбранной облигации. Если спред бумаги значительно выше, и на это нет весомых причин. Бумага считается недооцененный, и данная бумага может быть добавлена в портфель.
Рассмотрим на примере.
Безрисковая ставка ОФЗ – 7,5%.
Средний спред по корзине корпоративных облигаций 1,2%. В корзину включены наиболее ликвидные и надежные выпуски (Сбербанк-001-03R, ВЭБ.РФ-001Р-03R, Газпромнефть -001Р-03R и др.) с приблизительной дюрацией.
Анализируем выпуск облигации: ПИК – БО-ПО1, доходность к погашению составляет 8,72%, спред составляет 1,22%, что соответствует среднему показателю. Облигация считается справедлива оцененной. Если рассмотреть облигацию О’КЕЙ БО-5, доходность к погашению составляет 10,6%, отклонение от среднего значения 1,88, бумага может считаться недооцененной. Высокие риски по данной бумаге отсутствуют, можно рассматривать в портфель.