Сегодня появилась неожиданная новость:
По информации The Bell, Олег Тиньков, который ранее подтвердил, что ведет переговоры о продаже Тинькофф-банка «Яндексу», рассматривает и другие возможные сделки. Перебить предложение «Яндекса» могут МТС или МТС-банк Владимира Евтушенкова. Деньги для проведения сделки структуры предпринимателя могут привлечь в Сбербанке. Как уточнили источники издания, финальных договоренностей ни с одним из возможных покупателей пока нет.
Попробую смоделировать ситуацию. Сначала посчитаем сколько стоит ТКС. Была новость, что Яндекс договорилась купить ТКС примерно по 2050-2080₽ за ГДР. Получается, что ТКС стоит примерно 410-420₽ млрд. Это предложение Яндекса, но МТС надо перебить это предложение, значит надо предложить цену еще выше например 450-500₽ млрд.
Теперь мы заем сколько примерно денег надо чтобы купить ТКС.
Посчитаем сколько денег есть у МТС.
Из отчета РСБУ за 2 кв. 2020 года у МТС на счету было 68₽ млрд. Плюс примерно 245 млн казначейский акций или примерно 80₽ млрд по курсу 330₽ за 1 акцию. Получается накопили примерно 148₽ млрд, + прибыль за 3 кв. (гадать не буду, скоро отчет и все узнаем) - в 3 кв. выплатили 41₽ млрд дивидендов. Итого - теоретически у компании 107₽ млрд.
Недостающую сумму надо брать в кредит, которую готов предоставить Сбербанк. Но надо ли МТС брать на себя дополнительные 400₽ млрд?
Дополнительные 400₽ млрд кредита увеличит Net debt/EBITDA до 3,6, что уже предельное значение + на обслуживание долга надо примерно 30-35₽ млрд ежегодно. Чтобы обслуживать долг МТС придется снизить дивиденды, если сейчас в год выплачивает 58₽ млрд, то при обслуживании долга дивиденды уменьшатся с 58₽ млрд до 23-28₽ млрд. Сколько будет на одну акцию можете посчитать сами.
Резюмирую. МТС купив ТКС увеличить долговую нагрузку выше нормального значения, уменьшит дивиденды, что снизит денежный поток АФК Системы (на которые компания существует). При этом получит актив рентабельность которого менее 10%!
Мои рассуждения на уровне обывателя. Владимир Евтушенков конечно же мыслит глобальнее чем я и может у него есть другое видение.
P.S. Покупку ТКС самой АФК Системой не рассматриваю, так как у головной компании нет средств на покупку и как классическая инвестиционная компания АФК Система может потратить 450-500₽ млрд куда интереснее, чем купить за дорого ТКС.
В случаи если МТС или АФК Система купит ТКС, акции с математической точки зрения не вырастут, так как для покупки будут использовать заемные средства. Но на рынке краткосрочно балом правят эмоции, поэтому могут быть воодушевленные покупки (рост котировок). И в это время надо продавать, пока дают премию к справедливой цене, если конечно додержите акции до этого времени.
Я пока акции продавать не буду. Считаю, что Тиньков начал торговаться и выбивает себе лучшие условия создавая повышенный спрос со стороны других инвесторов.
