На прошлой неделе Алроса отлично отчиталась по продажам алмазов в августе, на что рынок положительно отреагировал – котировки с момента публикации отчета выросли более, чем на 6%.
2П20 – восстановление спроса за счет сезонного пополнения запасов со стороны огранки и ритейла
Продажи продукции в августе составили 216,7 млн долларов, показав рост не только м/м, но и г/г. В июле продажи были на уровне 36 млн долларов, а в августе 2019 года – 182 млн долларов. Эти цифры не включают продажи алмазов в Гохран – данные будут опубликованы отдельно позднее.
Компания отмечает восстановление спроса на ювелирные изделия в США и Китае, а также сокращение запасов в мидстриме (огранке) и даунстриме (ритейле).
На конференц-звонке по итогам 1П20 менеджмент отметил, что ожидает продажи по итогам сентября выше 200 млн долларов, что является вполне достижимой целью после сильных продаж в августе. Мы ожидаем, что продажи по итогам 2П20 составят 15 млн карат (~14,5 млн в 2П19) благодаря продажам в Гохран, а также сезонному росту спроса на алмазы (пополнения запасов в мидстриме и апстриме)
Дивиденд по итогам 2П20 может составить 3,4 рубля на акцию
Мы ожидаем, что продажи в 15 млн карат вполне достижимы по итогам 2П20, что подразумевает ~ 36 млрд рублей Свободного денежного потока. Мы консервативно закладываем 70% выплаты дивидендов из потока. Мы считаем, что компания подойдет к выплате дивидендов аккуратно, чтобы не создавать давления на долговую нагрузку. Дивиденд составит 3,4 рубля на акцию
Мы ожидаем, что объемы продаж в 2021-2022 восстановятся до уровня кризисного 2019 года. В этом периоде мы закладываем 100% выплаты из денежного потока. Мы ожидаем размер дивидендов в среднем на уровне 7,5-8 рублей на акцию (~10-11% дивидендной доходности к текущим ценам).
В итоге:
- Продажи восстановятся из-за продаж в Гохран, а также сезонного пополнения запасов алмазов
- Уже по итогам 2020 года дивидендная доходность к текущим составляет ~ 5%. В 21-22 гг. дивидендная доходность, по нашим оценкам, составляет 10-11%