Компания «Фосагро» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за девять месяцев 2018 г.
Совокупная выручка компании увеличилась на 28,4%, составив 174 млрд руб.
В отчетном периоде компания нарастила объемы продажи по всем основным сегментам. Продажи фосфорсодержащих удобрений выросли на 5,2% до 5,1 млн тонн, объемы реализации апатитового концентрата увеличились на 6,1% до 2,1 млн тонн. Рост средних цен реализации в сегменте фосфатов (в среднем на 16,7%) привел к тому, что доходы по данному направлению показали рост почти на 22,8% до 139,6 млрд руб.
Самые высокие темпы роста продаж показали азотные удобрения (+43,2%) на фоне запуска нового производства аммиака и гранулированного карбамида. Надо отметить, что и средние цены на карбамид и аммиачную селитру продемонстрировали увеличение на 22,4%, что привело к тому, что выручка данного сегмента показала рост сразу на 75,2%, составив 27,4 млрд руб. Тенденция к росту в первую очередь обусловлена падением экспорта из Китая. Страна поставила на внешние рынки всего 1,1 млн тонн карбамида против 3,5 млн тонн годом ранее. Высокие цены на уголь, основное сырье для производства карбамида в Китае, вынуждают местных производителей держать цены выше $300 (FOB Китай), местные производители предпочитают фокусироваться на внутреннем рынке.
Операционные расходы показали более медленный, по сравнению с выручкой, рост, составив 134,1 млрд руб. (+24,5%). Стоимость материалов и услуг увеличилась на 20% до 28,3 млрд руб. в результате роста объемов производства удобрений и инфляционного удорожания. Расходы на аммиак сократились на 52% до 2,7 млрд руб. в связи с наращиванием собственных мощностей по производству и, как следствие, сокращению закупок. Затраты на природный газ возросли на 46 % до 9,4 млрд рублей преимущественно за счет 50-процентного роста производства аммиака, где природный газ является основным сырьем.
Отметим также рост амортизационных расходов (+57%), вызванный вводом в эксплуатацию новых мощностей. Административные расходы выросли на 3,7% до 10,9 млрд руб. преимущественно в результате увеличения амортизационных расходов. Коммерческие расходы выросли на 42,2% и составили 24,3 млрд руб. вследствие увеличения расходов на фрахт, портовых и стивидорных расходов в связи с увеличением объемов экспорта.
Заметное влияние на итоговый результат оказали финансовые статьи. Сразу отметим, что долговая нагрузка компании за год возросла со 113 до 131 млрд руб. (большая часть заемных средств номинирована в долларах), процентные расходы выросли до 4,4 млрд руб. Переоценка валютного долга принесла отрицательные курсовые разницы в размере 13,2 млрд руб. против положительных разниц в 3,6 млрд руб. годом ранее.
В итоге чистая прибыль отчетного периода составила 17,6 млрд руб., сократившись на 16,6%.
Приятным сюрпризом для акционеров явилась недавняя рекомендация Совета директоров компании внеочередному собранию акционеров принять решение о выплате дивидендов в объеме 9,3 млрд руб. из расчета 72 рубля на обыкновенную акцию из нераспределенной чистой прибыли. В компании уточнили, что рост объема свободного денежного потока (FCF) после завершения инвестцикла позволяет выплатить специальные дивиденды. На данный момент Фосагро сохраняет дивидендную политику (50% от чистой прибыли), но в случае уверенности в дальнейшем улучшении рыночных условий возможен вариант увеличения выплат.
По результатам отчетности мы пересмотрели наш прогноз финансовых показателей компании, отразив более высокий уровень цен на сложные удобрения и более скромный темп роста на природный газ. Кроме того, был учтен рост дивидендных выплат. В итоге потенциальная доходность акций выросла.
Акции компании торгуются с P/BV 2018 около 3 и P/E 2018 порядка 13 и на данный момент не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»