Приветствую!
Сегодня вернемся к нашей теме финпоказателей. На прошлом уроке мы разобрали, в чем основной смысл показателя EBITDA. Теперь давайте поймем как с его помощью сравнивать бизнесы.
Для этого сначала усвоим понятие EV (Enterprise Value) бизнеса. EV — это стоимость бизнеса, EV = MCap + Net Debt = Капитализация (стоимость всех акций) + Чистый долг (долг — кэш и его эквиваленты).
В чем смысл EV:
Если некий бизнес без долгов стоит 1.0 млрд. руб. [EV], но на нем висит долг в 200 млн. руб. [Debt] и у него 50 млн. руб на счетах[Cash], то вы заплатите за него 850 млн. руб. (т.е. стоимость 100% акций = бизнес без долга минус чистый долг).
Иными словами, любой бизнес, если он имеет долги, может быть оценен как стоимость “бизнеса без долгов минус эти долги”. Получается, что EV = MCap + Net Debt
Соответственно, финансисты сравнивают компании по соотношению доходов компаний и их стоимости (“как соотносится стоимость компании с ее доходом?”):
- EV сравнивают с EBITDA (т.к. EBITDA — это “полный доход бизнеса” до вычета процентов по долгам и прибавления % по депозитам)
- MCap (капитализацию или P) сравнивают с Чистой прибылью (earnings или E)
Получается 2 популярных “мультипликатора”:
- P/E: соотношение капитализации компании с ее прибылью. Очень наглядно (по сути, сколько своих годовых прибылей стоит компания)
- EV/EBITDA: соотношение стоимости бизнеса (как будто он без долга) к его операционным доходам (на самом деле, не менее важный показатель: сколько своих операционных доходов стоит бизнес в предположении, что вы платите его цену + гасите долги)
Вы можете найти эти показатели в наших отчетах, которые выходят раз в 2 недели:
Глядя на эти показатели (в том же отчете), мы можем увидеть, например, что компании СЕВЕРСТАЛЬ и НЛМК оцениваются рынком дороже, чем ММК:
Это связано с тем, что ММК направляет меньшую долю своих доходов на дивиденды, и у конкурентов акционеры получают больше доходов компании в виде дивидендных выплат с рубля EBITDA
Мультипликаторы EV/EBITDA и P/E — простейший инструмент сравнения компаний для начинающего инвестора. Когда вы видите компании с P/E ниже 8х и EV/EBITDA ниже 4.5х, высок шанс, что их оценка вырастет: как правило, на российском рынке P/E нормально на уровне 10х, а EV/EBITDA около 6х.
Показатель ниже может свидетельствовать о рисках в компании или ее недооценке / показатель выше — о том, что компания быстро растет, либо сейчас переоценена и ее котировка имеет потенциал к снижению.
Все компании— индивидуальны, и эти 2 метрики не помогут вам найти 100% шансы, риски сохраняются. Но это удобный инструмент скрининга: используя их, вы найдете компании, среди которых есть перспективные и поймете, как рынок относится к той или иной.
That’s all for today!
P.S.: вы легко найдете EBITDA во множестве наших отчетов. Наши инвест обзоры смотрите здесь.
Подписывайтесь на наши каналы:
Основной канал — InvestHeroes
Трейдинг в лайве — InvestHeroes:Live
Наш MEDIUM — InvestHeroes
VKONTAKTE — InvestHeroes Community
FACEBOOK — InvestHeroes Communit