Ситуация:
В преддверии заседания Федеральной Резервной Системы мы представили обзор по ее экономической и денежной монетарной политике.
Официальное решение будет объявлено в среду, в 21:00 по московскому времени. В 21:30 пройдет пресс-конференция, на которой объявят детали, включая прогноз по экономике и точечный график прогнозов по ставкам (Fed dot plot).
Выводы наших аналитиков:
Основной вывод: ФРС необходимо ускорить темпы роста ключевой ставки, это в свою очередь должно превысить терминальную ставку.
Мы полагаем, что рынок уже учел два повышения ключевой ставки до конца года. Инвесторы исходят из того, что изменения в прогнозах и официальные комментарии регулятора будут минимальными.
Впрочем, не исключено, что довольно высокие темпы экономического роста, позитивная динамика заработной платы и тенденция к ускорению инфляции станут основанием для более оптимистичного базового прогноза по ставкам. В этом случае можно будет рассчитывать на укрепление доллара США относительно валют развивающихся рынков.
В августе темпы базовой инфляции в США составили 2,2%, превысив уровень, который Федрезерв таргетирует на 2018 год (2,0%).
Уровень безработицы по итогам прошлого месяца составил 3,9%, т. е. был ниже целевого (4,0%), а ключевая ставка ФРС по-прежнему на 100 б. п. ниже нейтрального уровня.
Большинство членов FOMC полагают, что это нелогично, и ставку федеральных фондов следует повышать более активно, чтобы привести ее в соответствие с нейтральным диапазоном.
Практически все участники рынка ожидают, что 26 сентября будет объявлено о повышении ключевой ставки, и рассчитывают, что в декабре она достигнет приблизительно 2,5%.
По нашему мнению, официальный комментарий FOMC не претерпит существенных изменений, а политический настрой американского регулятора в нем будет охарактеризован как «адаптационный» (accommodative).
Мы ожидаем, что терминальная ставка федеральных фондов останется в диапазоне 3,25–3,50%, а уровень безработицы немного вырастет, поскольку ограничительная политика дает определенный эффект.
Макроэкономические прогнозы, вероятно, подвергнутся лишь минимальным изменениям, в частности, будут немного повышены темпы экономического роста, ожидаемые по итогам 2018 года.
Триггеры
- Медианная траектория процентной ставки едва ли изменится. Но мы ожидаем, что участники рынка укрепятся в следующем мнении: всего по итогам 2018 года ставка будет повышена четыре раза, по итогам 2019 — три раза, а в 2020 — всего один раз.
- Большое значение будет иметь возможный отказ регулятора от использования слова «адаптационный» (accommodative) для описания приоритетов денежно-кредитной политики.
- Рынок ожидает, что темпы роста ВВП, прогнозируемые Федрезервом на 2018 год, будут немного повышены — до 2,9%, в соответствии с динамикой второго квартала (плюс 4,2%) и оптимистичными предварительными оценками по итогам третьего квартала.
- Прогноз безработицы на 2018 год, вероятно, будет повышен до 3,9% (с июня этот показатель вырос на 0,1 п. п.).
- Некоторые участники рынка возможно полагают, что в 2021 году было бы логично повысить ставку еще раз.
Мы ожидаем, что медианное значение нейтральной ставки в соответствии с «точечным графиком» будет немного повышено — до 3%.
