Сегодня на реальном примере разберем как влияет улучшение кредитного качества на доходность облигаций.
Интересный кейс наблюдался последние несколько лет в облигациях Евраз холдинг 1 Р1.
В 2016 году экологические проблемы вынудили Китай принять решение по сокращению внутренней добычи угля, как одного из самых «грязных» видов производства. Плюс, из-за неблагоприятных погодных условий сократилось предложение из Австралии, одного из главных поставщиков в этом секторе. Два этих эффекта наложились друг на друга и привели в взрывному росту цен на коксующийся уголь в 2–3 раза во второй половине 2016 года до 300 долл/тонну (см. график 1). Далее рынок сбалансировался при цене около 200 долл/тонну
Евраз имеет высокую долю (40–50%) в выручке от коксующегося угля, поэтому он стал главным бенефициаром роста цен. Высокий рост цен с определенным временным лагом позитивно отразился на росте выручки и EBITDA в МСФО отчетности за 2016–2017 год. С 2015 года показатель долговой нагрузки NetDebt/EBITDA снизился с 3.7х до 3.1х по итогам 2016 и до 1.5х по итогам 2017 . За 2017 год EBITDA выросла в 1.7 раза, что позволило компании снизить долговую нагрузку в 2 раза и преодолеть триггер 2.0х, после которого рейтинговые агентства повысили рейтинг на 1 ступень до ВВ/Стабильный.
На графике 2 изображено сравнение цен на коксующийся уголь со спредом доходности (ЕвразР1-ОФЗ 26205).
Сужение спреда говорит о том, что цены на облигации компании растут более быстрыми темпами, чем бэнчмарк (ОФЗ) Рынок действует и закладывает в цены значительно быстрее выхода отчетности и действий рейтинговых агентств! Только в 1 кв 2017 года спред сузился с 300 бп до 200бп, рынок понимал, что высокий рост цен благотворно скажется на долговой нагрузке компании. За остальные 3 квартала 2017 года спред сузился с 200бп до 100 бп, когда стало понятно, что высокие цены в угле надолго.
Рейтинговые агентства повысили рейтинг в конце 2017 года/ начале 2018 года, что привело к сужению спреда всего лишь на 40 бп до 60бп, поскольку основное движение рынок уже отыграл!
Это хороший пример того, как быстро рынок реагирует на позитивные изменения в бизнесе компании и транслирует свои ожидания в росте цены на актив!
Подписывайтесь на наши каналы:
Основной канал — InvestHeroes
Трейдинг в лайве — InvestHeroes:Live
Наш MEDIUM — InvestHeroes
VKONTAKTE — InvestHeroes Community
FACEBOOK — InvestHeroes Communit
Наши инвест обзоры смотрите здесь