УАЗ нажал на тормоз
Автомобильный холдинг Соллерс опубликовал консолидированную отчетность за 1 п/г 2018 г. по МСФО.
Выручка компании упала на 11,7%, составив 14,1 млрд руб., что стало следствием сокращения объемов продаж. Продажи основного бренда компании (УАЗ) снизились на 17,7% и составили 17,5 тыс. шт. Несколько демпфировали этот итог продажи на внешних рынках, которые выросли на 47% до 5,1 тыс. шт. Снижение выручки обусловлено переносом исполнения корпоративных контрактов на второе полугодие 2018 года.
Операционные расходы показали снижение отстающими темпами (-8,6%), составив 13,7 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании сократилась в 2,4 раза, составив 416 млн руб.
Перейдем к блоку финансовых статей, который традиционно оказывает значительное влияние на итоговый результат. Прежде всего, отметим рост долга компании за отчетный период с 6,6 до 8 млрд руб., при этом расходы на его обслуживание выросли до 522 млн руб. В части показателей деятельности совместных предприятий совокупный вклад составил 66 млн руб. прибыли против 195 млн руб., полученного годом ранее. Сокращение доходов от СП связано с получением убытка в СП «Соллерс-Мазда» 73 млн руб. против прибыли 298 млн руб. годом ранее, как мы считаем, по причине отражения отрицательных курсовых разниц в отчетном периоде. Отметим рост производства СП «Форд-Соллерс» на 12,1% до 25,7 тыс. штук, и СП «Соллерс-Мазда» на 48,4% до 14,2 тыс. штук. Помимо всего прочего, в отчетности отражена прибыль в 590 млн руб. от признания финансового инструмента против убытка 125 млн руб.
В итоге после учета всех факторов чистая прибыль компании составила 442 млн руб., против прибыли 574 млрд руб. годом ранее.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по выручке, что связано с пересмотром объемов производства основного консолидируемого производственного актива компании – УАЗа.
К положительным моментам можно отнести запуск производства на СП «МАЗДА СОЛЛЕРС» нового внедорожника Mazda CX9, а также ожидающееся в сентябре текущего года открытие нового завода по производству двигателей мощностью до 50 тыс. шт. в год, вся продукция которого будет отправляться на экспорт для нужд автомобильных заводов Mazda в Японии. Кроме того, напомним, что в 2018 году группа СОЛЛЕРС стала партнером ФГУП НАМИ в рамках СП «Аурус», которое отвечает за продажи и продвижение новых российских автомобилей класса «люкс» на российском и зарубежных рынках.
Акции Соллерса торгуются с P/BV 2018 около 0,9, и на данный момент не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»