Автор: портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Евгений Жорнист
В последнее время ликвидность на рынке рублевого долга по-прежнему невысокая, что обусловлено периодом летних отпусков.
В то же время наиболее значимым событием на прошлой неделе было заседание Центрального банка России. То, что сказал нам регулятор, не стало неожиданностью. Как мы и ожидали, ключевую ставку регулятор оставил на уровне 7,25. Важно было чем сопроводит регулятор свое решение. Тут тоже особых неожиданностей нам Центральный банк не преподнес, он высказал опасение относительно давления на инфляционные ожидания со стороны повышения НДС, со стороны налогового маневра и со стороны внешних факторов.
В то же время довольно любопытной была формулировка ЦБ, что переход к нейтральной политике возможен, скорее всего, в 2019 году.
На самом деле, это никак не меняет наше отношение к прогнозу по ключевой ставке, мы полагаем, что, по крайней мере, один раз ключевая ставка может быть снижена в этом году, и еще, по крайней мере один раз – в следующем. Таким образом, по нашим оценкам, нейтральная ключевая ставка может находиться на уровне 6,75 и, соответственно, одно снижение в этом году еще не приводит к достижению этой нейтральной ключевой ставки, и такая позиция никак не противоречит тому, что говорит нам регулятор.
Вместе с тем мы полагаем, что на горизонте полгода – год мы увидим доходность рублевых облигаций ниже, а цены, соответственно, выше в связи с тем, что, во-первых, цикл монетарного снижения со стороны ЦБ будет продолжаться, во-вторых, сейчас доходности бумаг находятся на достаточно привлекательном уровне.