Обзоры компаний

Система с упорством, достойным лучшего применения, продолжает финансировать убыточные дочки за счёт ускоренного наращивания долга: Прибыльные МТС (+21,5 млрд) и Медси (+5,5 млрд) не способны компенсировать такие убытки. Не понимаю, как у эмитента с такими проблемами может быть рейтинг АА-. Нужно быть готовым к понижению. Прогноз от АКРА как раз негативный. Процентные расходы сравнялись с EBITDA: Если бы у Системы не было дочек на продажу и ликвидных активов, можно было бы говорить, что компания улетает в долговую спираль...

Величина кредитов и займов Группы, ставка по которым зависит от ключевой ставки Банка России: 258 826 млн руб. (89%) на 31.12.2025; 160 592 млн руб. (78%) на 31.12.2024 Если средняя ставка ЦБ будет ниже на 1,5%, финансовые расходы сократятся на ~3,8 млрд (если долг не наращивать). Коротко сравним с соседями по рейтингу. Где Брусника выигрывает: Где Брусника проигрывает: Брусника выдала сильные операционные результаты по итогам 2025 года (рост выручки и EBITDA, снижение долговой нагрузки). Но критическая зависимость от рефинансирования никуда не делась...

Для интереса посмотрю на эмитента, в которого так верит Тимофей Мартынов: Народная мудрость гласит: «продал Магнит — голова не болит». С максимумов в 8500 акции обвалились до 2500. Давайте подумаем, зачем Тимофей продолжает держать. Стоит ли подбирать на дне? Или будет еще хуже? Если вы читали в учебниках, что бизнес (особенно ритейл) впитывает в себя инфляцию, то Магнит дан нам как раз для того, чтобы опровергнуть сей тезис. Так мы узнали, что инфляция не только увеличивает выручку, но и повышает расходы (кто бы мог подумать)...

Ранее был подробный обзор на Яндекс Напомню в двух словах: Прошел квартал. Посмотрим, как Яндекс справляется с домашним заданием. На первый взгляд, моя гипотеза о смерти Поиска подтверждается. Но есть важный нюанс. С апреля 2025 Яндекс изменил трансфертные цены. Такси, Маркет и Финтех теперь меньше платят Поиску за трафик. Реальная рекламная выручка от внешних клиентов выросла на +9% (до 115,4 млрд руб.). Менеджмент сознательно переливает маржинальность из Поиска в Городские сервисы и Финтех. Но даже без учёта корректировок Поиск чувствует себя плохо...

Интересная отчётность у Самолёта. Читаешь и сразу замечаешь творческий подход. Финансовые метрики выглядят неплохо только на первый взгляд. Если присмотреться внимательнее, тревога растёт. Но в целом отчётность вышла лучше, чем я опасалась. Дела у Эталона хуже: Из плюсов на этом всё. Даже несмотря на потерю Марьино, Самолёт показал довольно скромный убыток. Напомню, Эталон потерял 22 млрд. Стоит похвалить менеджмент за оптимизацию расходов. И пожелать им удачи на 2026 год. Если удастся удержать долг под контролем, дальше должно пойти проще...

Почему-то рынок заметил проблемы только после снижений рейтинга. Вспоминаю свой пост от 11 февраля: Забавно читать заявления Эталона, что он не нуждается в господдержке, в отличии от Самолета. Чистой воды лицемерие. Убыточный бизнес, в который прямо сейчас Мама вливает деньги через SPO «на развитие бизнеса, снижение долговой нагрузки и общекорпоративные потребности Группы» Проблемы серьёзные. И это не только убыток: Долг раздулся до состояния, когда любое промедление с его сокращением — путь к катастрофе...