Металлурги

⚙️🔩🛠🇷🇺 Продолжим про металлургов. 💿 Северсталь $CHMF - это одна из крупнейших в мире вертикально интегрированных сталелитейных и горнодобывающих компаний. Она была основана в 1955 году и базируется в Москве, Россия. Компания занимается разведкой, добычей, обогащением и переработкой железной руды и угля, а также производством и продажей стальной продукции. Северсталь является одним из лидеров по производству стали в России и мире. Компания производит широкий ассортимент продукции, включая горячекатаный и холоднокатаный прокат, сортовой прокат, трубы и гнутые профили. Акционеры 🔸Алексей Мордашов 77.03% 😇free float 22.97% Алексей Мордашов попал под персональные санкции ЕС, США, Великобритании, Канады, Японии. 📆Последний финансовый отчёт за 6 месяцев: 🔸 Выручка 339 429 млн ( -10% г/г ) 🔸 EBITDA 118 462 млн ( -12 % г/г ) Рентабельность по EBITDA, 35% 👍 🔸 Свободный денежный поток 60 050 млн 🔸 Прибыль на акцию 126 рублей( -10% г/г) 📆Последний операционный отчёт за 9 месяцев: 🔸 Производство чугуна снизилось на 7% кв/кв За 9 месяцев +3% г/г 🔸 Производство стали снизилось на 9% кв/кв За 9 месяцев +5% г/г 🔸 Продажи стальной продукции стабильны 🔸 Продажи полуфабрикатов падают -18% кв/кв, За 9 месяцев -37% г/г 🔸 Продажи ВДС +8% кв/кв, За 9 месяцев +9% г/г 💰 Дивиденды Компания будет платить 100% размера свободного денежного потока, рассчитанного в соответствии с МСФО на ежеквартальной основе, при условии, что коэффициент «чистый долг/EBITDA» не будет выше значения 1.0х, при этом Общество может делать корректировку на сезонные колебания оборотного капитала. В случае, если коэффициент «чистый долг/EBITDA» будет ниже значения 0.5х, то совет директоров имеет право рекомендовать дивиденды, превышающие 100% размера свободного денежного потока за соответствующий отчетный период. При коэффициенте «чистый долг/EBITDA» выше значения 1.0х, «Северсталь» переходит на выплаты дивидендов в сумме равной 50% размера свободного денежного потока, рассчитанного на ежеквартальной основе до тех пор, пока значение не уменьшится до 1.0х или ниже. Интересно, что судя по последней отчётности за 1 полугодие у компании отрицательный чистый долг. С учётом того, что результаты в натуральном выражении относительно стабильны, можно экстраполировать результаты по году и получить , что свободные денежный поток за год получится около 120 млрд или около 145 рублей на акцию, что может дать по текущим дать текущую доходность около 10,5% Факт странный: решение Норникеля о выплате дивидендов вернуло уверенность, что и другие металлурги вернутся к выплатам. Что вовсе не факт, однако - обилие денежных средств на счетах Северстали за 1 полугодие ( 300 млрд) , отрицательный чистый долг ( денег больше чем долгов ) , стабильный положительные свободный денежный поток, говорят о том, что компания вполне может себе позволить вернутся к выплатам. 🧐 Мнения аналитиков (текущая цена 1360 ) БКС 9 ноября - покупать 2100 Газпромбанк 24 октября - покупать 1800 SberCIB 24 октября - покупать 1650 Альфа-банк 18 октября - продавать 907 Личное мнение: Северсталь среди конкурентов и НЛМК, ММК всегда была на 1-2 месте по эффективности, стабильности выплат и в целом по результатам. Держу компанию в нескольких портфелях, и считаю, что это один из лучших представителей в секторе и на российском рынке. Компания не раз заявляла , что вернётся к выплатам дивидендов. Думаю, что первые выплаты не за горами. Другие обзоры серии: 💿 Норникель 💿 Русал #металл

В ответ на пост ⚙️🔩🛠🇷🇺 Продолжим про металлургов. Следующий на очереди брат не близнец Норникеля - 💿Русал $RUAL 💿 Русал - это российская алюминиевая компания, которая является одной из крупнейших в мире. Она была основана в 2000 году и базируется в Москве. Русал производит глинозем, алюминий, алюминиевые сплавы и изделия из них. Компания также занимается производством электроэнергии и тепловой энергии. Русал является одним из крупнейших экспортеров алюминия в мире и имеет заводы в России, Казахстане, Ирландии, Италии, Норвегии, Гвинее и Австралии. Компания также участвует в разработке новых технологий и инноваций в области производства алюминия. На компанию приходится 5,6% мирового производства алюминия, 4,5%, мирового производства глинозёма за 2022 год. Акционеры 🗣Олег Дерипаска EN+GROUP 56.88% 🔸Виктор Вексельберг (Sual partners) 25.52% 😇free float 17.60% История компании длинна и как с Норникелем заслуживает отдельной книги. Кратко могу сказать, что акционеры масштабировали бизнес семимильными шагами, приобретая активы по всему миру. Одной из наиболее ценных покупок была покупка 27,80% Норникеля. Во времена крупной экспансии, компании удалось преодолеть несколько кризисов: 2008 мировой финансовый кризис,затем кризис 2018-2019 годов , когда компания и основной акционер оказались под санкциями. 📆Последний отчёт за 6 месяцев: 🔸 Выручка: $5,9 млрд (-16,9% г/г, -12,8% п/п). Ключевым фактором, обусловившим снижение выручки, стало падение цены алюминия на Лондонской бирже металлов (LME) на 24,2% за первые 6 месяцев 2023 года – до $2 331 за тонну (цена за аналогичный период 2022 года – $3 075). 🔸 Скорректированная EBITDA: $290 млн (-84% г/г, +31,2% п/п). 🔸 Чистая прибыль: $420 млн (-75% г/г, рост в 3,7 раза п/п). 🔸 Чистый долг: $6,3 млрд (+7,2% г/г, +0,4% п/п). 🔸 Чистый долг/EBITDA: 12,3х (3,1х на конец 2022). Чистый долг $7,063 млрд. 🔸 FCF: -$319 млн (+2,6% г/г, +4,6% п/п). Долг Русала - одна из наиболее существенных проблем компании. Кредиты обеспечены в том числе залогом акций компании и акциями Норникеля. Кроме того отрицательный денежный поток компании также не внушает доверия. Сколько зарабатывает компания? За первое полугодие 2023 года $0,0276 в рублях = 2.4 рубля ( цена на 30/06 39,23 ) За 2022 год $0,118 в рублях = 8.3 рубля ( цена на 31/12 40,13 ) p/e меньше 5 👍 Результаты прошлого года выглядят неплохо относительно цены, но в этому году снижение прибыли в 1 полугодии получилось кратное к результатом прошлого года, поэтому оценка уже не такая "вкусная" LTM 6+ 💰 Дивиденды Из-за высокого долга компания платит дивиденды не регулярно. В 2022 году - 1,21 До этого только в 2017 году 1,14 2016 - 1,08 Рассчитывать на высокие дивиденды и вообще их наличие я бы не стал в обозримом будущем. Новость сегодняшнего дня: «СУАЛ Партнерс» обратился к алюминиевой компании с просьбой распределить дивиденды по итогам января – сентября 2023 г.🧐 Очевидно, что дивиденды, даже, если они будут, будут крайне скромными. 🧐 Мнения аналитиков (текущая цена 39.62 ) БКС 18 октября - покупать 58 Газпромбанк 24 октября - покупать 50 SberSIB 24 октября - держать 46 Финам 1 ноября - 47,68 Вместо итога, личное мнение: Санкционная история в прошлом, незавидное финансовое положение, снижение цен на аллюминий - всё это в совокупности не даёт основания полагать, что рост компании на фундаментальных данных возможен. Стоит отдельно подчеркнуть, что крупная доля в 💿 Норникеле $GMKN - это отличный актив, который может давать позитивную переоценку в будущем. В тоже время сейчас, как мне кажется интереса для покупки Русал не вызывает. #металл

⛏⚙️🔩🛠🇷🇺 Начинаем серию обзоров про металлургов. И хотя я знаю, что ММК, НЛМК и Северсталь - это одно, а Норильский Никель другое, а Русал третье, но все они будут в единой серии обзоров. И наш герой сегодня 💿 Норникель $GMKN – одна из крупнейших в мире компаний по производству никеля и палладия. Компания также производит медь, платину, родий, серебро, золото и кобальт. Штаб-квартира компании находится в Москве, Россия. Норникель был основан в 1935 году и является одним из основных производителей никеля, кобальта, меди и палладия в мире. Компания является крупнейшим производителем палладия и никеля в России, а также одним из крупнейших производителей платины и родия в мире. У компании 3 дивизиона: 🔸 Норильский - Заполярный филиал и «Медвежий ручей» базируются на Таймырском полуострове. Это ключевая ресурсная база 🔸 Кольский - АО «Кольская ГМК» располагается на Кольском полуострове. Это никелерафинировочный центр. Norilsk Nickel Harjavalta располагается в Финляндии 🇫🇮. Предприятие перерабатывает российское сырье компании, а также никельсодержащее сырье сторонних поставщиков. Финский завод не только продолжает работу, но и удваивает производство, соответствующее разрешение выдал местный Центр экономического развития в марте 2023. 🔸Забайкальский - ООО «ГРК «Быстринское» ‒ горно-обогатительный комбинат, располагается в труднодоступной местности Газимуро-Заводского района Забайкальского края. В 2020 году комбинат вышел на проектную мощность. Это один из крупнейших в отрасли гринфилд-проектов. Норникель является одним из ведущих производителей никеля и палладия на мировом рынке. Компания поставляет свою продукцию более чем в 30 стран мира, включая Россию, Китай, Японию, Европу и США. Компания также активно участвует в разработке новых месторождений и технологий добычи полезных ископаемых. Акционеры 🗣 Владимир Потанин 34.60% 💿 🗣Русал 27.80% 😇 Прочие акционеры - 37.60% История акционерного конфликта в Норникеле, это тема для отдельной книги, такая она долгая и разнообразная, - уже больше 10 лет. Если вы давно следите за компанией, то помните многое, и на графике изобилие взлётов и падений, которые связаны с этим. Если кратко, о "внешних" причинах конфликта, то Русалу нужны дивиденды Норникеля ( как Системе нужны деньги от МТС ) , а Потанин считает, что компании нужно больше инвестировать в себя. Последний эпизод конфликта был в октябре 2022 года. «РУСАЛ» в своем иске, обвинил Потанина в нарушении их соглашения десятилетней давности. Иск Русала направлен на «защиту интересов акционеров «Норникеля». «Норникель» и его акционеры понесли существенные убытки», - говорят в компании, настаивая на том, что это напрямую связано с неисполнением Потаниным своих обязанностей управляющего партнера в ГМК. Якобы под управлением Потанина «Норникель» утратил ряд бизнес-активов, которые играли ключевую роль в деятельности группы. 💰 Дивиденды Последняя дивидендная политика, согласованная акционерами существовала с 2016 и закончилась в декабре 2022 года. Согласно ей подлежало к выплате: 🔸 60% от консолидированной EBITDA при условии, что соотношение Чистый долг/EBITDA менее 1,8х. 🔸 30% от консолидированной EBITDA при условии, что соотношение Чистый долг/EBITDA более 2,2х. 🔸 Пропорциональная доля EBITDA от 30% до 60%, если Чистый долг/EBITDA менее 2,2х, но более 1,8х Что теперь? Пока не ясно. Из заявлений компании: 🔸 Соотношение долга и EBITDA не должно превышать 2х. 🔸 Дивиденды не должны выплачиваться из долга, то есть не должны превышать денежный поток на каком-то разумном горизонте. БКС в своё время рассмотрели 8 различных сценариев 🙊🙈 новой дивидендной политики. В чём можно быть уверенным, так это в том, что дивиденды снизятся. Переход на выплату 80% от свободного денежного потока с поправкой на инвестиции в оборотный капитал выглядит как наиболее приемлемый вариант. #металл Продолжение следует...