Новости, фондовый рынок, обзоры, аналититка

История о том, как российские банки заработали на инновациях Я хотел бы посмотреть на ситуацию с Роснано под углом, под которым обычные обыватели смотреть не привыкли. А именно рассмотреть причины ее финансовых проблем под призмой скрытых получателей выгоды. Роснано на заре 2010 года страдало от того, что собственных средств критически не хватало для реального финансирования проектов, логичным выходом в этом вопросе на тот момент для венчурной компании является докапитализация, однако в случае с Роснано структура финансирования фундаментально основывалась на заемном финансировании. За 10 лет интенсивного вовлечения заемных средств в развитие инноваций у Роснано накопилось 148 млрд руб. кредиторской задолженности и что самое страшное существенная часть этого долга была выстроена на коммерческих займах с госгарантиями. Если смотреть на цифры, то факты здесь хорошо иллюстрируют в каком направлении двигалась корпорация: большая часть кредитов бралась под обеспечение госгарантий. Параллельно этому сами проекты выплачивали баснословные проценты, которые за эти десять лет суммарно составили 150 млрд руб. Все это логичным путем привело компанию к горе финансовых проблем. Удивителен, тот факт, что никто и никогда не задавался вопросов почему для компании, управляющей венчурным портфелем (а инновации, это все же венчур) была выбрана схема финансирования основанная, на кредитах. Венчурный долг в мировой практике является нераспространенным источником капитала, доля его рынка составляет менее 5%, и используется он исключительно для покрытия краткосрочных операционных потребностей стартапов по типу займа на аренду офиса. Финансировать же холдинг, который занимается управлением портфеля за счет займов - это беспрецедентный показатель финансовой безграмотности. Если по-простому, в любом венчурном фонде в портфеле есть успешные и неуспешные проекты, те, которые выстрелили и нет. Цель управления портфелем - достичь, того, чтобы успешные проекты были успешными на столько, чтобы покрыть убытки "не выстреливших" и заработать прибыль. Тогда портфель считается доходным. Для обеспечения гарантированной доходности, иногда в портфель включают менее рисковые активы, активы с разным сроком реализации и прочие инструменты стратегического управления, но это уже детали. Суть в том, что управление венчурным портфелем и извлечение из него прибыли никогда в мировой практики невозможно было подстроить под выплату кредитов и процентов. Так зачем это было нужно? Главными победителями всей этой схемы финансирования венчура при помощи заемных средств, конечно, оказались банки. Суммарно с одних процентов они получили прибыли, как минимум, на 50 млрд руб. В 2020 в корпорацию пришла новая команда, которая столкнулась с невероятным по своим масштабам объемом долгов, в итоге долг реструктурировали на более или менее выгодных условиях. Роснано, однако, из боя вышел с потерями, а кроме того десятилетие принципиально плохих решений означают десятилетия упущенных возможностей для рынка технологий, но многомиллиардных прибылей для банковского сектора.

Британские пенсионные фонды скупают рынок Очень необычная ситуация образовалась на территории туманного Альбиона, там пенсионные фонды скупают все имеющиеся корпоративные долги, что заставляет европейские компании массово перебираться на территорию Великобритании. Согласно последним новостям, спрос на корпоративные облигации, деноминированные в фунтах стерлингов, бьют рекорды, при этом основной драйвер роста – это пенсионные фонды, ищущие высокую доходность на рынке корпоративных займов. За последний год доля корпоративных облигаций в фунтах стерлингов на европейском рынке выросла с 6,8% до 8,4%. Изменение существенное особенно за такой короткие срок. При этом любопытным тут является тот факт, что многие европейские компании начали перебираться в Британскую юрисдикцию исключительно для выпуска бондов в фунтах. Для пенсионных фондом корпоративные бонды видятся гораздо более привлекательным вложением сразу с двух сторон: во-первых, они могут быть использованы в качестве покрытия при банкротстве, а во-вторых, доходность по корпоративным бондам не в пример выше того, что можно заработать на государственных ценных бумагах. Вопрос почему основными покупателями выступают Британские пенсионные фонды кроется так же в том, что деноминированный в британских стерлингах долг является еще и самым ликвидным. Несмотря на его относительно небольшую долю в общей структуре долга Европы, торгуется он не в пример активнее. Британия остается ключевым игроком на рынке мирового капитала, она также все еще контролирует основные центры торговли. При этом несмотря на то, что мировой фокус смещается в сторону Азии, у Британии ловко получается выступать в качестве тихой гавани для китайских олигархов и арабских магнатов. В этом году планируется, что доминация Британии только усилится. Европейский союз полностью лишенный самостоятельности вынуждает компании переориентироваться на другие рынки и юрисдикции, и Британия в данном случае является одной из жизнеспособных альтернатив.

Новые правила Комиссии по ценным бумагам для хедж-фондов На этой неделе Комиссия по ценным бумагам наконец-то приняла новые правила регулирования рынка облигаций федерального займа, теперь, согласно новым правилам, хедж-фонды обязаны будут играть роль маркет мейкеров и предоставлять участникам рынка необходимую ликвидность. Решение начать регулировать хедж-фондов в качестве равнозначных игроков банкам продиктовано в первую тем, что за последние несколько лет они стали основными игроками на $26 триллионом рынке трежерей. SEC долгое время не мог ничего с ними сделать, и в начале предполагал что, все фирмы торговавшие более чем $25 млрд трежерей в месяц на протяжении 4 месяцев будут автоматически подпадать под правила «о дилерах». Со временем, однако, этот критерий отбора был забракован и теперь Комиссия будет решать ситуацию по каждой организации отдельно. Видится мне, что новые правила введены неспроста: на американском рынке сейчас много неопределенности с предстоящими выборами и потенциальной войной с Ираном и Китаем. Американские руководители-демократы пытаются максимально стабилизировать ситуацию в преддверии потенциального президенства Трампа. Как на практике SEC будет определять какие компании подпадают под их правила, а какие нет – покажет время, однако зная, как работает рынок сейчас, вполне закономерным будет ситуация, при которой крупные хедж-фонды, несмотря на огромные объемы торгов, будут исключены из списков дилеров.

Почему Китай находится на грани дефляции, а Россия в глубокой инфляции Китайский регулятор опубликовал на этой неделе данные по инфляции за первый месяц 2024 года и в очередной раз она оказалась ниже нуля, несмотря на все попытки Правительства разогнать «машину» экономики, Китай неуклонно продолжает скатываться в дефляцию. Реальные проблемы с дефляцией в Китае начались еще в конце 2022 года, когда PPI резко опустился ниже нуля и потащил за собой основные индикаторы CPI. К июню 2023 PPI уже был -5,4%, а CPI впервые опустился до -0,3%, с тех пор они продолжают неуклонно падать и тренд остановить явно не получится. Основная причина китайской дефляции кроется в том, что огромное положительное сальдо торгового баланса накладывается на падающий внутренний спрос, внутренний спрос падает из-за строительного кризиса: население боится что-то покупать и старается откладывать как можно больше денег. это закономерно выражается в уменьшении отпускных цен на внутреннем рынке. Дополнительное давление оказывает укрепляющийся юань. Ввиду отсутствия внешних производственных зависимостей Китаю не нужно полагаться на импортные поставки оборудования, поэтому даже резкая девальвация юаня не поможет. В противовес Китайской модели мы разгоняем инфляцию именно за счет ослабления рубля: большая часть российской экономики завязана на западные факторы производства. Поэтому, когда ЦБ и Минфин в очередной раз отпускают рубль, стоимость иностранного производственного оборудования и товаров начинает это компенсировать и подниматься, и за счет этого разгоняется инфляция. ЦБ каждый раз делает круглые глаза от удивления и реакционно задирает ключевую ставку, это частично помогает придушить внутренний спрос, но на курс это оказывает минимальное влияние. Параллельно с этим большая часть населения не имеет и не верит в накопления – зачем откладывать рубли если очередной виток девальвации обесценит их покупательную способность? Из-за этого большая часть людей тратит все что есть и маневрировать спросом у регулятора просто нет возможностей. ЦБ пытается играть в игру «высокой» экономики, когда на практике нужны простые и топорные меры по защите курса и наращивании внутреннего предложения. Не думайте, что в ЦБ всего этого не понимают, там сидят отнюдь не глупые люди. Просто все эти высокие кабинеты сидят на вполне конкретных интересах валютных спекулянтов.

Ситуация с китайским банком Тут в сети массово начали обсуждать ситуацию с китайским банком Chouzhou Commercial Bank, который перестал принимать оплату из России боясь попасть под санкции западных стран. Оплату он, кстати, перестал принимать и в юанях, и в рублях, и в долларах, что и вызвало первичное удивление общественности. Сама по себе новость, наверное, прошла бы мимо, но новостные агентства подхватили ее и начали массово тиражировать как большую проблему, особенно если учитывать, что у банка активов на $300 млрд. На практике же банк по китайским стандартам не очень большой и еле-еле входит в топ 120 банков Азии. В самом Китае банк специализируется на региональном обслуживании и какой-то значительной роли на международной арене не играет. Его отказ от приема российских переводов продиктован в первую очередь тем, что при раскрытии банковской информации на территории США, банку придется сообщать о проведенных платежах по системам банковского трансфера России и Китая. Поэтому даже несмотря на то, что часть транзакции проходит по китайской CIPS (аналог нашего СПФС и американского SWIFT), банк проводить их отказывается, потому что сохранить западный рынок ему выгоднее. Гораздо серьезнее ситуация была бы если бы транзакции перестали проводить дочки китайских гигантов вроде Строительного банка или Промышленного и коммерческого банка Китая, но они к счастью, этого не делают. В их случае происходит ровным счетом наоборот: с начала СВО большая «четверка» китайского банкинга нарастила на территории России инвестиции с $2,2 до $9,7 млрд. В целом я не думаю, что данный прецедент будет массовым, мы для Китая слишком ценный партнер и в энергетическом и в стратегическом смысле слова.

ЕС согласовали новый пакет санкций против РФ, Amazon включат в индекс Dow Jones Industrial, МосБиржа анонсировала усовершенствование процедуры покупки по IPO.  ГЛАВНЫЕ НОВОСТИ 22 ФЕВРАЛЯ:  92,55 $/₽  99,99 €/₽  12,79 ¥/₽  24,91 AED/₽ Российский рынок:  IMOEX -2,12%  RTS -2,33%.  РУСАЛ +1,18%; Positive Technologies +0,92%; Эн+ +0,84%; MTC +0,75%; МКБ +0,7%.  QIWI -35,21%; Мечел -7,96%; Polymetal -7,94%; Транснефть-п -4,97%; Юнипро -2,58%. Американский рынок:  Dow Jones Industrial Average +0,13%  S&P 500 +0,13%  Nasdaq Composite -0,38%  Послы Европейского Союза согласовали новый пакет санкций в отношении России. Он не включает в себя новые меры по отдельным отраслям, но затрагивает около 200 компаний и физических лиц. Это решение подчеркивает сохранение давления на Россию в ответ на ее действия, которые, по мнению ЕС, нарушают международные нормы.  Совет Федерации России поддержал поправки в Налоговый кодекс, направленные на исключение ряда компаний из списка субъектов, облагаемых повышенным налогом на добавленную стоимость при продаже газа. Это шаг, который направлен на смягчение финансового бремени для определенных отраслей и компаний, что может способствовать их развитию.  Важное событие для американского финансового рынка: акции Amazon будут включены в индекс 30 ведущих компаний США Dow Jones Industrial, заменяя там аптечную сеть Walgreens Boots Alliance. Это отражает изменения в структуре экономики США и признает вклад розничной торговли в общую картину экономического роста.  Банк UBS повысил свой прогноз по индексу S&P 500, ожидая его роста до 5400 пунктов к концу 2024 года. Это свидетельствует о доверии к долгосрочному потенциалу рынка акций, несмотря на текущие вызовы, связанные с инфляцией.  Московская биржа анонсировала разработку технического решения для более эффективного распределения заявок на покупку акций во время первичного публичного размещения. Это направлено на улучшение процесса исходя из опыта предыдущих сделок и устранение возможных технических проблем.  Лизинговая компания Европлан готовится к проведению IPO на Московской бирже весной с намерением привлечь от 10 до 15 млрд рублей. Планируемая сделка, предположительно, будет представлять формат cash-out, что может оказаться значимым событием на российском финансовом рынке и привлечь внимание инвесторов. Интересно поучаствовать в таком IPO?  Хотелось бы  Света, расскажи подробнее  Свой вариант…