Массажируя финансы

Массажируя финансы. #4 Lehman Brothers Настроение этой недели написать что-то про фрод. Этот кейс по стопам фильма "Игра на понижение" ((https:/...u),про события ипотечного финансового кризиса в США 2007-2008 годов. Один из интересных моментов в фильме - эпизод, когда удачливый аналитики ходят по пустому офису только что разорившегося Lehman Brothers. Об этой компании и поговорим. 📍О компании: один из крупнейших глобальных игроков на финансовом рынке до 2008 года. Компания занималась инвестиционным управлением и исследованиями, биржевой торговлей и являлась четвертым по величине инвестиционными банком в США. Штат сотрудников насчитывал более 25 тыс.человек. Банк перестал существовать в 2008 году. 📍Период фрод-кейса: 2007-2008 гг. 📍Мотивация к фроду: Lehman Brothers был одним из крупнейших игроков на рынке ипотеки США. К 2007 году рынок недвижимости был сильно перегретым, а ипотечные кредиты - высокорискованными (и если вы знаете из фильма, никто не хотел это признавать :)). К 2008 году, уровень активов (выданных кредитов) на рискованном рынке недвижимости у Lehman в 30 раз превышал собственный капитал. При этом, внимание кредитных агентств и аналитиков было сосредоточено на коэффициентах левериджа банка. Сократить обязательства по займам путем продажи неликвидной недвижимости и рискованных активов без негативного влияния на прибыль либо оценку качества активов банк не мог и одновременно, рынку были даны обещания, что закредитованность банка будет снижаться. 📍Финансовая оценка действий: улучшение показателей ликвидности бизнеса («net leverage ratio» - кредитное плечо или леверидж). Сокрытие объема реальных долговых обязательств и улучшение показателей прибыли привели к банкротству банка и запуску мирового финансового кризиса. 📍Методы «приготовления» финансовой отчетности: Наиболее известным методом улучшение финансовых показателей был учет сделок репо в качестве выручки вместо привлеченных займов, используя несовершенство регулирования учета в этой области. Метод был назван «Репо 105» и стал хрестоматийным. Что такое репо? Репо - это краткосрочная сделка продажи финансовых активов с обязательством обратного выкупа. Сделка по сути позволяет привлечь краткосрочное финансирование, при этом сами ценные бумаги обычно «не меняют рук». Сделка репо состоит из двух этапов: 1️⃣ На первом этапе, компания которая нуждается в финансировании - продавец - передает ценные бумаги покупателю в обмен на денежные средства. Одновременно продавец принимает обязательства выкупить эти активы обратно в определенную дату в будущем за определенную цену, которая равна полученным денежным средствам плюс согласованное вознаграждение - аналог процента. 2️⃣ На втором этапе, продавец возвращает покупателю денежные средства и процент, а обратно получает свой актив (ценные бумаги). Период времени между этапами сделки может быть различным, как и условия пользования активом на стороне покупателя в период действия сделки. Таким образом, сделка репо - это по сути заем, который не должен приводить к выбытию самих ценных бумаг с баланса (но делает их ограниченными к использованию). А привлечение финансирования, как вы понимаете, оказывает негативное влияние на показатели закредитованности бизнеса. Lehman Brothers умело использовали лазейки, которые существовали в то время в правилах учета и понятии контроля над активом в стандартах, и отражали часть сделок репо («репо 105») как сделки по продаже актива, а не привлечения финансирования. То есть - отражали в учете выбытие активов, получение за них денежных средств и признавали выручку от продаж. И никаких займов. При этом полученные от сделки денежные средства использовались для уменьшения других обязательств на балансе. Такой учет позволял банку улучшать net leverage ratio. Почему метод назван именно «Репо 105» расскажу в следующем посте. А может вы знаете? Где почитать детали: https:law.justia.com/...263

Массажируя финансы. #3 Theranos Про это громкое дело вы наверняка слышали. Дело было в США, штат Калифрония и считается одним из самых громких афер в Силиконовой долине за последние десятилетие. О компании: непубличная компания старт-ап в области биотехнологий. Компанию основала студентка Стенфорда Элизабет Холмс в 2003 году в возрасте 19 лет. Элизабет намеревалась произвести революцию в лабораторных исследованиях крови и создать портативные тесты (по описаниям, похожие на «ручки» для диабетиков), с помощью которых можно было брать анализы быстро и дешево, используя очень небольшое количество крови и при этом исследовать общирное количество показателей состояния здоровья. К 31 году Холмс стала известным молодым предпринимателем в Силиконовой долине и получила статус self-made предприниматель с состоянием в 9 млрд долларов (прим. – ссылка ниже). С 2021 года отбывает наказание в тюрьме. Компания прекратила свое существование. Период фрод-кейса: 2013-2018 Мотивация к фроду: компания привлекла значительные инвестиции от внешних инвесторов на развитие технологии, включая две большие сети в области медицины и крупных частных инвесторов. При этом, при тщетных попытках, технология себя не оправдала. Финансовая оценка действий: инвестиции от внешних инвесторов на сумму более $700 млн долларов, обманутые пациенты. Финансовые показатели оборотов компании были занижены в 1000 раз. Методы «приготовления» результатов в финансовой отчетности: Завышение выручки от продаж по итогам 2014 года и прогнозы по обороту бизнеса в отчетности для потенциальных инвесторов. Компания презентовала потенциальным инвесторам финансовую отчетность с выручкой в $100 млн., в то время как реальная сумма выручки за год составила лишь около $ 100 тысяч, исказив показатель в 1000 раз! Выручка и прогнозные обороты включали доход от нескольких направлений деятельности: фармацевтические услуги, услуги от технологичных лабораторных сервисов госпиталям и частными практикам. По факту ни одно из этих направлений не приносило выручки и не было подкреплено существующими контрактами. Другие методы «работы с инвесторами»: - Фалисификация отчетов о тестах инновационных устройств, исключение из данных исследований отрицательных и ненадежных результатов; - Использование тестов сторонних компаний для проведения демонстраций; - Использование весомых связей с влиятельными людьми, а также искажение данных о работе и контрактах с крупными - медицинскими компаниями и госудраственными учреждениям и - Уверенная социальная активность и пиар (в прессе обсуждали выступления и имидж Элизабет и ее сходство со Стивом Джоббсом). В отчете-расследовании SEC лишь небольшая часть была посвящена подложным финансам компании и после прочтения отчета я раздумывала, стоит ли вобще делиться такими топорными манимуляциями с отчетностью в блоге. С другой стороны, еще неделю после я размышляла и читала разные статьи, чтобы понять как вобще такая афера удалась в наши дни. Может и вам будет интересно :) По мотивам Theranos в 2022 году был снят мини-сериал «Выбывшая». Я не смотрела, но планирую посмотреть, может там будет больше ответов чем в расследовании SEC. А также выпущено 2 книги. Ссылка где почитать расследование и мотивы основателя: https:/s:/...pdf https:/ps:/...nos

Массажируя финансы. #2 Enron (История первая) В бытность моей карьеры аудитора мне довелось пройти кучу тренингов по техническим навыкам и аудиторской этике. Неизменной темой всегда была тема фрода, обязательно с кейсами громких разоблачений. Классика таких кейсов – это схематозы компании Enron. О которых и расскажу в нескольких постах. 💡О компании: публичная энергетическая компания, 7-я в национальном рейтинге Fortune 500 в США, обанкротилась в 2001 году. Акции торговались на Нью-Йоркской фондовой бирже. Этот кейс связан с двумя сегментами группы и результатами сегментной отчетности: Сегмент 1 - Enron Energy Services (EES) – компания группы, занималась в основном розниючными продажами. Продукты EES включали поставку электроэнергии и природного газа, услуги по управлению объектами, функции учета и выставления счетов, а также услуги по управлению рисками и товарами. Сегмент 2 - Enron Wholesale Services (вкл Enron North America) – направление бизнеса оптовой торговли, крупнейший и наиболее быстро растущий бизнес-сегмент Enron в 2000 и 2001 годах. Осуществлял оптовую торговлю, маркетинг и деятельность по развитию новых активов. 💡Период фрод-кейса: 2000-2001 💡Мотивация к фроду: вознаграждение менеджмента напрямую зависело от стоимости акций и прибыли компании. 💰Финансовая оценка действий: сокрыто $1 млрд убытков EES, $257 млн – от списаний фиктивной стоимости активов, $1,4 млрд – сокрытых убытков от выбытия дочерней компании 💡Методы «приготовления» результатов в финансовой отчетности: ❗Использование резервов доходов и расходов для манипулирования показателями прибыльности Компания манипулировала резервными счетами, чтобы сглаживать волатильность доходов от оптовой торговли энергией и скрывать убытки розничного бизнеса (EES) и, таким образом, выполнять внутренние цели по доходности сегментов и ожидания внешних инвесторов. Как это работало: в период сверх-прибылей от колебания цен на энергоресурсы компания «резервировала» прибыли превышающие таргет на балансе, а затем – в период получения убытков (в том числе в других сегментах), покрывала их из резервов, признавая зарезервированный доход прошлых периодов. ❗Сокрытие убытков и плохих долгов сегмента EES, через структурирование внутригрупповых операций Компания «продавала» плохие долги покупателей и убытки сегмента EES через внутригрупповые сделки в сегмент оптовых продаж (ENA), где эти долги списывались и убытки покрывались в счет созданных резервов доходов от сверхприбылей (см выше). Таким образом, в сегментной отчетности плохие результаты неэффективного сегмента EES были скрыты в позитивных результатах сегмента оптовых продаж, вместо внедрения реальных процессных изменений для управления убытками. ❗Завышение оценки стоимости активов на балансе В Q4 2000 года компании потребовалась дополнительная прибыль в размере $100 млн для достижения целей по прибыли на акцию. Для этих целей компания завысила оценку стоимости активов (инвестиций в другую компанию). А затем продолжила эту практику в другие периоды. ❗Сокрытие убытков от продажи активов В 2000 году компания продавала одну из дочерних компаний, остаточная стоимость чистых активов которой была значительно выше рыночной цены. Это означало, что компания должна была признать значительные убытки от выбытия по сделке. Чтобы избежать убытков, в сделку была встроена операция аренды активов дочерней компании. Так, на дату заключения договора аренды требовалось провести оценку обесценения активов, передаваемых в аренду, а именно: сравнить ожидаемые недисконтированные денежные потоки от аренды с остаточной стоимостью активов. При проведении теста компания намеренно завысила ожидаемые денежные поступления в течении срока аренды, чтобы пройти тест (при этом условия договора предусматривали полную предоплату аренды, а ожиданиям по модели не суждено было сбыться в реальности). Ссылка где почитать: https://www.sec.gov/litigation/complaints/comp18403.htm

Друзья, пока прокрастинирую с написанием лонгридов, подготовила новую рубрику. Про громкие фрод кейсы в подготовке финансовой отчетности. Делюсь первым кейсом. Массажируя финансы. #1 Waste Management 💡О компании: один из крупнейших публичных игроков по управлению отходами в США. Выросла в десятки раз с 1968 года, основным драйвером роста долгое время были приобретения других компаний отрасли на средства, привлеченные от публичных размещений акций. 💡Период фрод-кейса: 1997-1999 гг. 💡Мотивация к фроду: Несмотря на быстрый рост, компания была очень прибыльная. Однако к началу 1990-х компания прошла стадию быстрого роста, и переходила в зрелую стадию медленного роста жизненного цикла. В то же время фондовые аналитики и инвесторы продолжали ожидать сильного роста, что повышало стоимость акций компании. Снижение же стоимости акций могло сильно повлиять на возможность продолжать приобретения других игроков, а также на вознаграждение менеджмента. 💰Финансовая оценка действий: завышение прибыли на $1,7 млрд, потери инвесторов ~ $6 млрд от снижения цены акций. 💡Методы «приготовления» прибыли в финансовой отчетности: ❗Занижение расходов на амортизацию мусоровозов. Для амортизации мусоровозов компания намерено завышала их ликвидационную стоимость и увеличивала срок полезного использования. Для ряда активов, не имевших ликвидационной стоимости, была назначена произвольная стоимость, чтобы снизить расходы на амортизацию. ❗Не отражение расходов, связанных с заполнением и разработкой полигонов Компания заполняла свои свалки отходами, и должна была отражать соответствующие расходы, связанные с заполнением полигонов. Такие расходы не были в полной мере отражены в отчете о прибылях и убытках. Компания не отразила также необходимые списания затрат на неудачные и приостановленные проекты по освоению полигонов. ❗Занижение расходов по экологическим обязательствам (резервам) Компания намеренно завышала оценку таких резервов при отражении сделок приобретения бизнеса (M&A) на балансе, в результате чего удалось избежать отражения не связанных со сделками приобретения операционных расходов на формирование экологических резервов. То есть компания манипулировала оценками такого резерва. ❗Необоснованная капитализация расходов Компания некорректно капитализировала различные расходы, чтобы не отражать расходы в полной сумме в периоде возникновения, а «откладывать» их на балансе в качестве актива и списывать в течение более длительного периода. Например, капитализируя несущественные нематериальные активы и инвентарь, которые обычно списывается сразу в расход Компания кстати до сих пор существует и успешна. По итогам 2022 года - доходность инвестиций выше рынка по отрасли. Где почитать детали (сайт wwwww.sec.gov): Dean L. Buntrock et al. (Waste Management, Inc.): Lit. Rel. No. 17435 / March 26, 2002