Российский рынок воспрял духом на фоне переговоров и отсутствия нового негатива. Индекс Мосбиржи с июльских минимумов отрос на ~30%. Акции Ozon с конца августа (активная фаза беспилотных атак) отскочили более чем на 70%! Что интересно, горящие склады в Санкт-Петербурге и Омске уже никого не напугали и не остановили рост котировок. Не слишком ли самонадеянно ведет себя рынок? Отчет за 3 квартал расставил многие точки в этом вопросе. Во-первых, хочется поблагодарить менеджмент Ozon за открытость. В пресс-релизе мы видим отдельную сводку, где раскрыто точное число атакованных объектов (11) и оценочный размер ущерба (30,1 млрд руб.). Насколько это много? Для ответа на вопрос заглянем в отчет. GMV в 3 квартале вырос на 42% г/г. Как бы это цинично не звучало, но главный конкурент (WB) пострадал гораздо сильнее и начал отставать. Судя по цифрам, Ozon сумел переманить себе часть селлеров и покупателей. Скорректированная EBITDA подскочила в 2,2 раза, благодаря эффекту операционного рычага и успехам финтех-направления. Однако, если раньше банк был ядром прибыли, а маркетплейс поставщиком аудитории, то теперь ситуация изменилась: Ozon хорошо зарабатывает на обоих сегментах. Рентабельность EBITDA покоряет новые высоты: целых 6% вместо привычных 3-4%! Даже перестройка логистики не сломала бизнес-модель. Кажется, она стала только сильнее вопреки всему. Но окончательные выводы делать рано, посмотрим как будет в следующих кварталах. Возвращаясь к вопросу списаний. 30,1 млрд руб. — это треть от скорректированной квартальной EBITDA. Прилично, но далеко не смертельно. Тем более, в скорректированный показатель списания не попадают. Чистая прибыль составила 3,7 млрд руб. (+25% г/г). Без списаний рост был бы кратный. Но прибыль у Ozon всегда волатильна и не совсем показательна. Гораздо важнее динамика EBITDA и ее рентабельность (где пока все отлично). Резюмируя, отчет Ozon многих порадовал, включая меня. Менеджмент показал высший пилотаж, как можно расти и повышать эффективность даже под огнем БПЛА. Но для формирования более трезвого взгляда на акции, я бы дождался следующего отчета. Возможно, издержки новой логистики еще до конца не впитались и отразятся именно там. Источник
1 мин · 92 читали