Вчера индекс доллара продолжил активный рост и достиг важного уровня сопротивления 102,0 — это максимум с середины мая. В целом мощное укрепление американской валюты идёт непрерывно уже три недели. За это время DXY прибавил 2,8% — самый быстрый и значительный рост с февраля–марта этого года. Практика показывает, что после таких сильных ценовых изменений DXY обычно на несколько недель уходит в консолидацию на достигнутых уровнях, пока не изменятся или не подтвердятся фундаментальные факторы, выведшие его на эти уровни. Валюты Индекс USD 101,87 0,14% EUR/USD 1,1264 -0,37% GBP/USD 1,3210 -0,23% USD/JPY 157,89 -0,33% USD/RUB 83,15 -0,32% USD/CNY 6,702 -0,24% USD/INR 96,16 -0,21% USD/BRL 5,227 0,83% Товары Фьючерс на нефть Brent 101,25 1,22% Фьючерсы на нефть WTI 91,15 -1,48% Фьючерс на золото 4185 0,67% Фьючерс на серебро 61,12 0,99% Фьючерс на медь 14408 0,24% Фьючерс на никель 15624 -1,11% Алюминий 3133 -0,71% Ключевая тема, ведущая DXY вверх, — ожидания дальнейшего ужесточения политики ФРС. Способствуют этому сохраняющееся высокое инфляционное давление (вызванное ситуацией на Ближнем Востоке) и устойчивые показатели роста экономики США. Резкая распродажа на рынке американских гособлигаций, вызванная ожиданиями дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики (ДКП), привела к росту доходностей государственных облигаций по всему миру. Доходность 10-летних облигаций США превысила 5,3% — максимум с 2002 года; немецкие облигации достигли 17-летнего максимума в 3,65%, а японские 30-летние вернулись к максимумам за десятилетия — 3,1%. Последний раз подобная глобальная распродажа гособлигаций наблюдалась в 2022 году, когда совпали риски рекордной инфляции и ожидания самого быстрого за десятилетия ужесточения ДКП. Обычно такие эпизоды заканчиваются, когда инфляция замедляется, экономика начинает остывать либо центробанки дают понять, что цикл повышения ставок близок к завершению. После этого спрос на облигации постепенно восстанавливается, а доходности снижаются. Индекс доллара в подобных ситуациях чаще растёт: высокие доходности американских бумаг привлекают капитал в долларовые активы, особенно в моменты ухода инвесторов от риска. Наиболее ярко это проявилось в 2013 и 2022 годах. Но сценарий не гарантирован: если рынок продаёт облигации США из-за опасений по поводу дефицита бюджета и роста госдолга, доллар может даже снижаться. Заявления ряда представителей ФРС, выступавших на этой неделе, подкрепили ожидания новых повышений процентной ставки. В среду президент ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари отметил, что ценовое давление остаётся высоким, несмотря на то что данные по индексу PCE (предпочтительному для ФРС показателю инфляции) оказались ниже прогнозов. Интересно, что при этом рыночная оценка вероятности повышения ставки ФРС на октябрьском заседании снизилась до 26% с 64% неделей ранее. Вышедшая вчера статистика показала, что индекс деловой активности в производственном секторе ISM в сентябре снизился до 54,5 с 54,6 в августе и оказался слабее прогноза (55). Резкий рост ценового подындекса (77,9 против 71,1) связан с удорожанием стали и алюминия, введением пошлин на многие импортируемые товары, а также ростом цен на нефтепродукты из-за конфликта на Ближнем Востоке. Другие данные показали, что число первичных заявок на пособие по безработице на прошлой неделе сократилось на 1 тыс., до 197 тыс. — ниже ожиданий (200 тыс.) и уровня предыдущей недели (198 тыс.). Показатель находится вблизи 57-летних минимумов, что указывает на сохраняющуюся устойчивость рынка труда США, несмотря на рост трудностей из-за подорожания топлива. Для ФРС сильный рынок труда означает меньше причин быстро снижать ставку и больше оснований сохранять жёсткую политику; если инфляция продолжит ускоряться, возможно даже повышение ставки. Это должно фундаментально поддерживать спрос на доллары через высокие доходности гособлигаций. Вчера цена нефти Brent поднималась к $103/барр., поскольку США рассматривают возможность отправки ещё одного авианосца на Ближний Восток, что повышает вероятность эскалации конфликта с Ираном, а значит, вероятны и новые перебои в поставках энергоносителей из региона. Стягивание военного контингента к Ирану грозит новой фазой боевых действий. Решение КНР ограничить экспорт нефтепродуктов также поддерживает высокие цены на нефть. Этим утром Brent корректируется в районе $101,5/барр. (-1,5%). Вчера вышли данные, показавшие, что потребительские цены в Швейцарии выросли в сентябре на 1,0% г/г против 0,8% месяцем ранее; в месячном выражении они не изменились после роста на 0,4% в августе. Годовая базовая инфляция незначительно ускорилась — с 0,4% до 0,5%. Эти данные слегка негативны для франка: инфляция хоть и ускорилась до 1%, но полностью соответствует ожиданиям и остаётся в комфортном для ШНБ диапазоне 0–2%, поэтому причин для скорого повышения ставки с нынешних 0% почти нет. Рост цен в основном связан с топливом и ослаблением франка, а не с устойчивым внутренним инфляционным давлением. На фоне сильного доллара пара USD/CHF вчера подскочила до 0,838 (максимум с мая 2025 года). В пятницу в США выходят данные по числу вновь созданных рабочих мест и уровню безработицы за сентябрь. Сейчас пара USD/CHF уходит в коррекцию; ближайшая цель снижения — 0,825. Однако сильного падения здесь не ждём: доллар, вероятно, сохранит силу.