«Полюс»: ждём сильные финансовые результаты на фоне высокой цены золота

Публикация отчётности «Полюса» за 1П2026 ожидается 28 или 31 августа. Предполагаем рост выручки на 49% г/г до $5,4 млрд и EBITDA на 44% до $3,9 млрд при рентабельности около 71%. Рост финансовых показателей поддержан высокой ценой золота, однако динамика FCF будет значительно слабее: свободный денежный поток, по нашим ожиданиям, снизится примерно вдвое из-за роста CAPEX и переноса части отгрузок на второе полугодие. Годовой CAPEX мы ожидаем на уровне $2,7 млрд. Показатель, $ млн 1П26Е 1П25 г/г п/п Выручка 5 402 3 631 ▲49% ▲11% EBITDA 3 857 2 670 ▲44% ▲5% Рентабельность EBITDA 71% 74% ▼3 п.п. ▼3,9 п.п. Чистая прибыль 2 080 1 660 ▲25% ▼2% Капитальные затраты 1 200 932 ▲29% ▼4% Свободный денежный поток 650 1 320 ▼51% ▼76% Чистый долг 6 450 6 700 ▼4% ▼9% Чистый долг / EBITDA 0,9x 1,1x ▼0,2x ▼0,2x TCC, $/унц 1 150 653 ▲76% ▲41% Дивиденд на акцию, руб. 0,0 70,9 пауза до 2030 - Ключевой вопрос к отчётности – устойчивость производственных показателей. На Олимпиаде добыча снизилась примерно на 30% г/г из-за перехода на новые очереди карьера с более бедной рудой. Мы ожидаем частичной компенсации за счёт расширения кучного выщелачивания на Куранахе и роста извлечения на Наталке. Также сохраняем ожидание производства на уровне 2,6 млн унций за 2026 год. В нашей модели закладываем перенос запуска Сухого Лога на 2029–2030 годы с учётом обозначенных компанией рисков. Бюджет проекта в $6 млрд пока сохраняется, на фоне вероятного переноса доля Сухого Лога в структуре стоимости снижается с 35% до 22%, а крупнейшим активом становится Олимпиада с долей 28,6%. Отдельно следим за ростом себестоимости и налоговой нагрузки . TCC, вероятно, существенно вырастет г/г, а налоги уже формируют около 40% денежной себестоимости. Акции «Полюса» находятся на пересмотре , обновлённую оценку предоставим после публикации отчётности. Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 27.08.2026.