Российский финансовый регулятор подтвердил решимость не принимать решения в угоду конъюнктурным факторам, отмечают эксперты.
Руководство Банка России не нашло ничего необычного в том, что не сбылись прогнозы большинства экспертов, полагавших, что ключевая ставка на заседании совета директоров ЦБ в эту пятницу будет сохранена прежнем уровне. Более того, объяснив решение снизить ставку на 25 базисных пунктов до 14% годовых тем, что наблюдаемое ускорение темпов роста цен носит лишь временный характер, председатель Центробанка Эльвира Набиуллина заявила, что финансовый регулятор видит потенциал для продолжения цикла смягчения денежно-кредитной политики (ДКП). Другое дело, что обновленный прогноз гласит, что это будет происходить не так быстро, как предполагалось ранее.
Исходя из уверенности в том, что в российской экономике сейчас нет рисков для финансовой стабильности, Центробанк на этот раз предметно рассматривал лишь два варианта: оставить все, как есть, и снизить ставку на 0,25%, на чем в итоге и остановились, рассказала Набиуллина на пресс-конференции, добавив, что прозвучали лишь «единичные» предложения повысить ставку.
«Такой шаг свидетельствует о том, что регулятор считает летнее ускорение инфляции во многом следствием разовых факторов, связанных, прежде всего, с ситуацией на топливном рынке, а не с устойчивым перегревом спроса в экономике. При этом рост инфляционных ожиданий ЦБ по-прежнему рассматривает как один из ключевых проинфляционных рисков», — рассказала «РосБалту» руководитель направления экспертной аналитики финансового маркетплейса Банки.ру Инна Солдатенкова.
По ее словам, само по себе снижение на 0,25% слишком незначительно, чтобы заметно повлиять на динамику цен или спровоцировать новый виток инфляции.
«При этом говорить о резком переходе к дешевым деньгам пока преждевременно. Банк России прямо указал, что дальнейшее смягчение будет более плавным, чем предполагалось ранее. Это связано с вторичными эффектами временного сокращения производственных мощностей в ряде отраслей и более стимулирующей бюджетной политикой. Одновременно регулятор повысил прогноз инфляции на 2026 год до 6–7% и отметил, что проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными. Поэтому дальнейшие шаги будут не только небольшими, но и не обязательно последуют на каждом заседании — паузы также остаются вероятным сценарием», — отметила Ирина Солдатенкова.
На вопрос, сохранится ли при снижении ставки привлекательность рублевых депозитов, Эльвира Набиуллина ответила утвердительно, указав при этом, что вклады в банках растут. Подчеркнув, что политика Центробанка направлена на то, чтобы делать именно рублевые активы привлекательными для граждан, Набиуллина добавила, что, как правило, это означает, что процентные ставки должны быть выше уровня инфляции.
Комментируя ситуацию на рынке вкладов, Ирина Солдатенкова отметила, что его движение определяется скорее не решением Банка России, а конкуренцией за средства клиентов на фоне снижения спроса на вклады.
Контекст. По данным Банки.ру, с 30 июня по 20 июля средняя ставка по рынку выросла с 10,114% до 10,154%, на 3 месяца — с 11,583% до 11,643%, на полгода — с 10,967% до 11,01%, на год — с 9,64% до 9,68%, на три года — с 7,42% до 7,46%. Согласно Индексу Банки.ру, во II квартале 2026 года интерес к депозитам снизился на 13%, тогда как спрос на инвестиционные продукты вырос на 25%. Эту тенденцию подтверждает и сам Банк России: в релизе по итогам заседания отмечается, что процентные ставки выросли в большинстве сегментов финансового рынка.
«Такой рост ставок по вкладам, скорее всего, носит временный характер. По мере продолжения цикла смягчения денежно-кредитной политики давление на банки, связанное со стоимостью фондирования, будет ослабевать, а доходность депозитов постепенно вернется к снижению. Однако, учитывая более осторожную траекторию дальнейшего снижения ключевой ставки, этот процесс, вероятно, займет больше времени, чем ожидалось ранее. В итоге вклад на три-шесть месяцев по-прежнему остается хорошей возможностью зафиксировать текущую повышенную доходность, однако открывать его исключительно из опасения упустить выгодные условия уже не так оправдано — скорее всего, они сохранятся дольше, чем предполагалось до заседания ЦБ», — говорит Ирина Солдатенкова.
Что касается того влияния, которое на решения ЦБ могли оказать топливных кризис, а также удары беспилотников по крупным логистическим центрам, то Набиуллина подчеркнула, что методами денежно-кредитной политики на так называемые «шоки предложения» следует реагировать лишь в том случае, если они имеют выраженные вторичные эффекты и ведут не к разовому, а устойчивому росту цен.
При этом она отметила, что Банк России видит, как правительство принимает меры по стабилизации ситуации на топливном рынке. Что касается платформенной экономики, в которой ведущую роль играют крупные маркетплейсы, то этот вектор развития, по словам Набиуллиной «не остановим». Так что, как выразилась Набиуллина, «превентивно дергать ставку вверх оснований нет».
С другой стороны, ЦБ последовательно оспаривает аргументы тех, кто требует резко снизить ставку для того, чтобы оживить экономический рост. Здесь Набиуллина призвала перестать огульно использовать плохо понятные многим людям «страшилки» и не пугать людей термином стагфляция (когда снижение деловой активности сочетается с ростом цен.
«Инфляция быстро разгоняется и медленно снижается. Поэтому жесткая денежно-кредитная политика априори менее опасна, чем мягкая. Кроме того, ничто не мешает, в случае необходимости, скорректировать ДКП на следующем заседании, если это потребуется», — отметил по этому поводу в комментарии для «РосБалта» экономист Сергей Хестанов.
Точно смоделировать динамику негативных факторов, например, того же топливного кризиса, сложно, однако для экономики имеет значение не конкретное решение на конкретном заседании ЦБ, а средневзвешенная ставка за значительный период времени, пояснил эксперт.
«За последние 13 лет ЦБ РФ не демонстрировал тенденции принимать решения в угоду конъюнктурным факторам», — резюмировал Сергей Хестанов.
Напомним, что очередное заседание совета директоров Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки, запланировано на 11 сентября.
Михаил Макаров