Первичный рынок корпоративных облигаций пока остается непростым: новые выпуски все чаще сталкиваются с продажами сразу после выхода на вторичные торги, что ограничивает возможности для быстрой спекулятивной прибыли. В такой ситуации сама покупка по номиналу на первичном размещении уже не гарантирует положительной переоценки в первые дни обращения. Поэтому сейчас особенно важно смотреть не только на заявленную доходность, но и на премию к сопоставимым выпускам, кредитное качество эмитента и структуру самого инструмента. Если бумага после размещения уходит ниже номинала, высокая стартовая доходность не всегда компенсирует потенциальный убыток от переоценки. Тем не менее отдельные интересные возможности на первичном рынке сохраняются. Одной из них стали сразу два выпуска «ДелоПортс» - с фиксированным и плавающим купоном. Они подходят для разных инвестиционных задач: первый предлагает премию к рынку и потенциальный спекулятивный апсайд, второй - более консервативный инструмент для среднесрочного удержания и снижения процентного риска. ДЕЛОПОРТС-001Р-05 Об эмитенте ООО «ДелоПортс» – российская холдинговая компания, владеющая стивидорными активами группы компаний «Дело». В структуру активов входит контейнерный терминал НУТЭП, зерновой терминал КСК и бункерная компания ТОС. Терминалы «ДелоПортс» расположены в порту Новороссийск. Источник - magnific.com Согласно отчету компании по итогам 6 месяцев 2025 года (МСФО): Выручка: 13,46 млрд руб. (+29,7% г/г); Чистая прибыль: 6,43 млрд руб. (+36,0% г/г); Долгосрочные обязательства: 5,13 млрд руб. (-52,8% за 6 месяцев); Краткосрочные обязательства: 71,0 млрд руб. (+13,1% за 6 месяцев); Чистый Долг/EBITDA: 3,3; ICR: 1,6. Параметры выпуска Объем: 15 млрд руб. (общий); Номинал: 1000 руб.; Ориентир по доходности: КБД (3 года) + 330 б.п.; Выплаты купона: 12 раз в год; Срок до погашения: 3 года; Рейтинг: AA- (стабильный) от Эксперт РА; Дата окончания приема заявок: 25 августа; Дата размещения: 28 августа; Амортизация: нет; Оферта: нет; Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть. Подробнее об эмитенте . Для клиентов «Финама» есть возможность принять участие в первичном размещении выпуска. С точки зрения кредитного анализа ключевым фактором риска для «ДелоПортс» остается высокая доля краткосрочных обязательств в структуре пассивов. Такая структура повышает зависимость компании от постоянного доступа к рынку капитала, поскольку значительный объем обязательств необходимо регулярно рефинансировать в короткие сроки. В этом контексте новый выпуск облигаций можно рассматривать прежде всего как инструмент удлинения долгового профиля. Эмитент не увеличивает общий объем долга за счет размещения, а частично замещает краткосрочное фондирование более длинными обязательствами. Дополнительным фактором риска является дивидендная политика компании. Значительная часть чистой прибыли была направлена на выплату дивидендов и, соответственно, не осталась в бизнесе в качестве источника внутреннего финансирования. Для кредиторов это негативный фактор, поскольку при высокой потребности в рефинансировании более консервативная дивидендная политика позволила бы компании быстрее наращивать собственный капитал и снижать зависимость от заемного финансирования. При этом кредитный профиль «ДелоПортс» поддерживают устойчивый портовый бизнес, высокая рентабельность и сильные позиции терминалов. В результате основными ограничителями финансовой устойчивости остаются значительная доля краткосрочных обязательств, процентная нагрузка и высокая доля прибыли, направляемая акционерам. На вторичном рынке единственный торгующийся выпуск компании близок к погашению, поэтому новое размещение фактически решает задачу его рефинансирования и одновременно позволяет компании удлинить структуру долга. Для оценки спекулятивной привлекательности нового выпуска целесообразно сопоставить его доходность с облигациями компаний аналогичного рейтингового уровня. С учетом актуальных параметров кривой бескупонной доходности (КБД) Московской биржи ориентировочная доходность нового выпуска к погашению составляет около 18,48% годовых. Предлагаемая премия к сопоставимым бумагам выглядит заметной и, на наш взгляд, способна обеспечить умеренный потенциал роста котировок после размещения. Для долгосрочного удержания с целью фиксации доходности выпуск также выглядит достаточно привлекательным: бумага не предусматривает оферты и амортизации, стартовая доходность предполагает премию к рынку, а текущие долговые метрики компании в целом остаются приемлемыми. Таким образом, при сохранении текущих финансовых показателей и отсутствии существенного ухудшения условий рефинансирования новый выпуск «ДелоПортс» представляет интерес как для инвесторов, ориентированных на спекулятивный потенциал после размещения, так и для долгосрочной фиксации повышенной доходности на срок обращения. Воспользуйтесь уникальной возможностью поучаствовать в первичных размещениях облигаций (IBO). Это отличный способ инвестировать в бумаги перспективных компаний до размещения, получая потенциально более высокий доход. Название бумаги Доходность Ставка купона Рейтинг Цена на вторичном рынке (в % от номинала) Срок до погашения (лет) Оферта ГТЛК 2Р-13 18,2% 16,0% AA- 97,8 3,7 - ТрансКо2Р3 17,7% 16,5% AA- 100,3 2,7 - НоваБев3Р3 16,3% 14,5% AA- 98,6 2,5 - ДелЛиз1Р3 17,8% 17,2% AA- 100,7 2,2 - ПКТ 2Р1 16,4% 16,0% AA- 101,3 3,2 - Отслеживайте доходность самых ликвидных облигаций с помощью карты доходности . ДЕЛОПОРТС-001Р-06 Параметры выпуска Объем: 15 млрд руб. (общий); Номинал: 1000 руб.; Ориентир купона: КС + 330 б.п.; Выплаты купона: 12 раз в год; Срок до погашения: 2 года; Рейтинг: AA- (стабильный) от Эксперт РА; Дата окончания приема заявок: 25 августа; Дата размещения: 28 августа; Амортизация: нет; Оферта: нет; Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть. Подробнее об эмитенте . Для клиентов «Финама» есть возможность принять участие в первичном размещении выпуска. С учетом текущих параметров рынка доходность выпуска с плавающим купоном предполагает небольшую премию к сопоставимым инструментам. В отличие от фиксированного выпуска, основная привлекательность бумаги заключается не в возможности получить значительный спекулятивный апсайд за счет расширенного спреда, а в сочетании текущей доходности и защиты от изменения процентных ставок. Выпуск может быть интересен для среднесрочного удержания и увеличения доли облигаций с плавающей ставкой в портфеле. Плавающий купон позволяет снизить процентный риск: при сохранении высокой ключевой ставки купон остается повышенным, а при ее росте доходность бумаги будет адаптироваться вслед за рыночными ставками. Это делает выпуск удобным инструментом для балансировки портфеля с фиксированным купоном. Таким образом, бумага выглядит скорее как инструмент управления процентным риском, чем как ставка на существенное сужение кредитного спреда. Небольшая премия к рынку обеспечивает дополнительную доходность, тогда как плавающий купон делает выпуск привлекательным для инвестора, рассчитывающего на среднесрочное удержание и сохранение гибкости портфеля в условиях неопределенной траектории процентных ставок. Название бумаги Доходность Ставка купона Рейтинг Цена на вторичном рынке (в % от номинала) Срок до погашения (лет) Оферта ГТЛК 2Р-10 18,8% КС + 250 б.п. AA- 98,1 2,0 - ТрансКо2Р2 18,0% КС + 250 б.п. AA- 98,9 2,2 - ЕврХол3Р06 16,8% КС + 170 б.п. AA- 99,4 2,6 - Новотр 2Р2 17,5% КС + 225 б.п. AA- 99,2 2,2 -