Эксперты считают возможным очередное снижение ключевой ставки
«Самое непредсказуемое заседание Центробанка» – так назвал свой обзор директор аналитического департамента «Локо-инвеста» Кирилл Тремасов. 13 декабря ЦБ должен принять решение по ключевой ставке, и 24 из 30 опрошенных Reuters экономистов уверены в ее снижении: из них 22 – на 0,25 п. п., еще два – на 0,5 п. п. Лишь шестеро убеждены, что ставка останется на текущем уровне. В этом году регулятор уже четырежды снижал ключевую ставку – суммарно на 1,25 п. п. с 7,75 до 6,5%. Причины такого единодушия – сохраняющийся тренд на замедление инфляции, невысокие инфляционные ожидания населения, укрепление рубля из-за договоренностей ОПЕК+ и сдержанная бюджетная политика. Цены в ноябре росли медленнее, чем в октябре, – на 3,5% годовых против 3,8%. По данным Росстата на 2 декабря, цены продолжили замедляться – до 3,4%. Недельная же инфляция была нулевой, что нетипично низко для декабря, пишут в обзоре аналитики Газпромбанка. Инфляция не просто ниже, она существенно ниже ожиданий, говорит главный экономист по России и СНГ Merrill Lynch Владимир Осаковский, и может упасть в начале года до 2,8%. Похожий сценарий предсказывал и министр экономического развития Максим Орешкин: в I квартале 2020 г. инфляция может опуститься до 2,5%, а по итогам 2020 г. – оказаться ниже базового прогноза в 3%. За исключением всплеска инфляции в начале 2019 г. из-за повышения НДС, в середине 2020 г. будет уже четвертый год, когда инфляция будет в районе 4%, отмечает Осаковский, тогда можно будет пересматривать нейтральный уровень ставки хотя бы на 0,5 п. п. до 5,5%. Инфляционные ожидания в ноябре опустились на 0,3 п. п. до 8,3%. За всю историю наблюдений оценки были ниже только в апреле 2018 г. Основная причина – слабый спрос и растущая конкуренция, считают аналитики Газпромбанка. Природа низкой инфляции не до конца понятна, указывает Тремасов: серьезную роль сыграли цены на продовольствие, притормозившие не столько из-за спроса, сколько из-за роста предложения на различных рынках. Если посмотреть на текущую структуру инфляции, то очевидно, что из 1,5 п. п. замедления c мая, когда инфляция превышала 5%, 1 п. п. обусловлен динамикой цен в мясе (где инфляция замедлилась с января с 8,3% до 1,3% в ноябре), фруктах и овощах (с 7,3 до 2,8%), а еще 0,2 п. п. – тарифами ЖКХ, индексация которых в этом году произошла раньше, поддерживает главный экономист «ВТБ капитала» по России и СНГ Александр Исаков. Это инфляция предложения, она связана с ростом производства, а инфляция спроса в последние месяцы растет на целевые 4%, подчеркивает он. Повышение НДС и рост собираемости налогов вынули много денег из экономики, а назад в виде расходов бюджета они вернуться пока не успели, комментирует директор Центра макроэкономических исследований Сбербанка Олег Замулин, вместе с ужесточением денежно-кредитной политики это и стало причиной низкого спроса и замедления инфляции. Но бюджетные расходы уже начали расти (в октябре – на 22% к аналогичному периоду 2018 г.), что должно к весне дать ускорение инфляции, обращает внимание экономист. Подросла розница, ускорился потребительский спрос – все это указывает на то, что экономика начала активизироваться. Поэтому ЦБ с большой вероятностью помедлит с изменением ставки и подождет минимум до следующего заседания, наблюдая, что происходит с инфляцией, полагает Замулин. Сам ЦБ видит дезинфляционный фактор в снижении темпов роста розничного кредитного портфеля. Об этом говорил директор департамента денежно-кредитной политики ЦБ Алексей Заботкин. По данным ЦБ, годовые темпы роста потребительских кредитов замедлились до 23,5% на 1 октября (с максимума в 25,3% на 1 мая 2019 г.). В 2020 г. потребительские кредиты будут расти на 12–14% годовых, прогнозирует главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова, напоминая, что потребление домохозяйств – в том числе за счет кредитов – в первой половине 2019 г. было единственным фактором экономического роста. Потребительское кредитование сократит потребительский спрос, а денежно-кредитная политика пока не привела ни к какому росту кредитной активности, указывал Орешкин: «Инфляции просто неоткуда взяться» (цитата по «Интерфаксу»).Ведомости