«Бычьи» комментаторы пустили слюну при виде горы наличности в 2023 году, размечтавшись о том, что она может сулить рынку акций. Аккумулированная в фондах денежного рынка наличность превысила $5,2 триллиона, вызвав уже всем давно знакомые разговоры о том, что «эти деньги из загашника» в итоге окажутся на рынках. Правда никто при этом не упоминает, что наличность эта копилась с 1974 года. Часть этих средств после кризисов действительно перетекает из «тихих гаваней» в «рисковые активы», но это явление не такое масштабное, как утверждают комментаторы. Что любопытно, после связанного с пандемией кризиса этого перетока не было. Итак, хотя гора наличности за последние годы выросла, в текущей ситуации нам важно учитывать следующие два фактора: • Отсутствие стимулов идти на риск при наличии «безрисковой» доходности. Когда ключевая ставка была опущена до нуля, «безрисковые» ставки тоже упали к нулю, в результате чего у инвесторов почти не оставалось выбора, если говорить об использовании наличности для генерирования дохода. Сегодня же ситуация иная — текущая доходность по «безрисковым» активам превышает 4%. В прошлом были периоды, когда достаточно было положить деньги на сберегательный счет, и вы смогли бы получать достаточную доходность без каких-либо рисков. Проблема с горой наличности в 2023 году заключается в том, что у инвесторов сейчас нет стимулов конвертировать эти сбережения в «рисковые активы», если только ФРС не понизит ставки и не прибегнет снова к количественному смягчению. Кроме того, несмотря на большие балансы фондов денежного рынка, балансы наличности у инвесторов сейчас очень низкие относительно их текущего объема позиций в акциях. После финансового кризиса 2008 года один раунд смягчения денежно-кредитной политики за другим продолжали толкать цены активов вверх, и инвесторы в этот период были приучены гнаться за риском. Кроме того, объемы наличности в фондах денежного рынка у розничных инвесторов сейчас очень низкие. Если это не розничные и не профессиональные инвесторы, то кто же тогда держит эти $5 триллионов наличности? Эти конкретные фонды денежного рынка обычно имеют гораздо более высокий минимальный размер счета (от $100 тыс. до $1 млн), что говорит о том, что они не предназначены для розничных инвесторов (последние относятся к категориям «институциональные фонды прайм» и «розничные фонды прайм»). Что вполне ожидаемо, к концу 2022 года, когда показатели уверенности среди руководителей компаний находились в районе рекордных минимумов, объемы средств, расходуемых на обратный выкуп акций, уменьшились, активность в сфере слияний и поглощений снизилась, а запасы наличности заметно увеличились. Однако с учетом равного выбора между «риском» и «безрисковой» доходностью это уводит с рынка покупателей и уменьшает потенциал роста стоимости активов.Investing.com