Хотя сейчас долгосрочные реальные и номинальные процентные ставки немного снизились, они остаются намного выше тех сверхнизких уровней, к которым привыкли власти И, скорее всего, они останутся на повышенном уровне, даже если инфляция отступит. А это значит, что пора пересмотреть распространённое мнение о госдолге как о «бесплатном ланче». Идея, что процентные ставки будут низкими всегда, служила дополнительным аргументом в пользу мнения, будто высказывание опасений по поводу размера долга равнозначно поддержке политики «строгой бюджетной экономии». Многие стали считать, что во время рецессий дефицит бюджета должен быть большим, а в нормальные времена лишь немногим меньше. Казалось, что никого не тревожат возможные риски, особенно связанные с инфляцией и процентными ставки. Самой большой ошибкой стало использование центробанков для покупки госдолга, ведь когда краткосрочные процентные ставки были на нуле, издержки казались минимальными. В последние годы даже видные макроэкономисты говорили о возможности списания Федеральным резервом госдолга США, купленного в рамках программы количественного смягчения, что выглядело простейшим решением любых потенциальных проблем с суверенным долгом. Однако такой подход предполагает, что даже в случае, если мировые реальные процентные ставки повысятся, их повышение будет постепенным и временным. Вероятность, что резкий рост процентных ставок радикально увеличит процентные платежи по существующему долгу (включая долговые обязательства, которые центральные банки держат в качестве банковских резервов), просто игнорировалась. На одной конференции недавно я слушал выступление известного финансового комментатора, который ранее жёстко отстаивал идею «низкие ставки навсегда» и сегодня явно не осознаёт, что она полностью опровергнута. В острой дискуссии этот комментатор признал, что в случае если процентные ставки быстро не вернутся к сверхнизким уровням 2010-х, размер дефицита бюджета действительно может стать важным вопросом. Да, конечно, новая рецессия (когда она наступит), скорее всего, приведёт к значительному снижению процентных ставок, потенциально дав временную передышку сильно закредитованному рынку коммерческой недвижимости в США, где сегодня стали мантрой слова: «остаться в живых до 2025 года». Согласно этой логике, если владельцы недвижимости смогут выдержать ещё один год падения арендной платы и роста финансовых издержек, тогда резкое снижение процентных ставок в 2025 году остановит волну убытков, грозящую потопить их бизнес. Впрочем, даже если инфляция снизится, процентные ставки в течение ближайшего десятилетия, скорее всего, останутся на более высоком уровне, чем на протяжении десяти лет после финансового кризиса 2008 года. Это объясняется целым рядом факторов, в числе которых очень большой размер долгов, деглобализация, увеличение оборонных расходов, переход к зелёной экономике, популистские требования перераспределить доходы, упорная инфляция. Даже демографические сдвиги, на которые часто ссылаются как на аргумент в пользу постоянно низких процентных ставок, могут по-разному влиять на развитые страны, поскольку им приходится увеличивать расходы на поддержку быстро стареющего населения. Как я уже писал ранее, Японии будет очень трудно сворачивать политику «нулевых процентных ставок навсегда», потому что её государственная и финансовая системы уже привыкли считать долг бесплатным.Forbes Казахстан