XX век был богат на открытия так называемых календарных аномалий на фондовом рынке, к которым относится и рост акций в январе. Но похоже, в новейшей истории сезонные колебания начинают слабеть.
Великолепный январь
В прошлом году эффекту января исполнилось 80 лет: первая публикация о том, что акции в этом месяце имеют тенденцию к росту, появилась еще в 1942 году. Позднее ученые много раз подтверждали гипотезу. Например, в 1976 году Майкл Розефф и Уильям Кинни выяснили, что в период с 1904 по 1974 год доходность акций на Нью-Йоркской фондовой бирже в январе была в восемь раз выше, чем в предыдущие месяцы (3,48% против 0,42%), так что больше трети годового дохода пришлось на январь.
При этом основной эффект приходился на акции малой капитализации: согласно исследованиям 1980-х годов, в январе такие бумаги приносили почти половину доходности.
Основной причиной эффекта января исследователи называли просадку акций в середине декабря, когда крупные игроки продавали убыточные позиции для снижения налоговой базы всего портфеля. Среди возможных причин было и инвестирование годовых бонусов, и психология инвесторов, которые в январе нового года готовы платить за акции больше, чем в декабре прошлого.
Эпоха уходит
Но в начале 2000-х исследователи отметили угасание эффекта января начиная с 1980 года. Чем новее период для исследования, тем хуже статистика: за последние 30 лет только 57% январей принесли положительную доходность американским инвесторам, а 43% оказались убыточными. При этом за последние девять лет январь и вовсе закрывался в плюсе только три раза, а средняя доходность оказалась в минусе.
Но вера в успешный январь для небольших компаний все еще сохраняется, и некоторые консультанты даже строят на этой гипотезе свои стратегии. Например, подписчики американского «Альманаха биржевого трейдера» 18 декабря получают список акций небольшой капитализации в рамках стратегии Бесплатный обед. По расчетам аналитиков, котировки этих акций начнут опережать бумаги крупных компаний в середине декабря и достигнут пика в начале января.
А что в России
Существует ли эффект января в России? С 2000 года большая часть январей для индекса ММВБ и РТС закрывалась в плюсе. Но традиционный рост российского рынка в декабре — феврале нельзя назвать статистически значимым и отнести к аномалиям, указывали исследователи. Единственной календарной аномалией, которая оказалась существенной для российского рынка, оказался эффект сентября: в этот месяц рынок обычно демонстрирует действительно необычно низкую доходность.