Когда я разбирал ТГК-1, то там было всё понятно, а вот с ОГК-2 у меня возникли вопросики.
Если вы "заяндексите" обзор про ОГК-2, то увидите однобокие обзоры, которые не охватывают саму суть владения этой компанией.
Каюсь, первую покупку компании я совершил не изучая её, а просто из-за того, что первые 5 строк в поисковике звучат так: "ОГК-2 остаётся хорошей дивидендной коровой".
И прежде, чем мы приступим, прошу вас подписаться на канал, ведь деньги с рекламы идут на наш благотворительный портфель.
ОГК-2
Первое, что стоит отметить - это "не правильные" обзоры компании из-за этого аналитики преувеличивают значение некоторых недостатков.
Для начала надо определиться для чего покупают такую компанию?
И после этого, в таком ракурсе её и рассматривать.
ОГК-2 - это компания из энергетического сектора, который является защитным сектором, а значит и ожидать надо от неё свойственного для такого сектора поведения.
По этому если вы и рассматриваете ОГК-2 на покупку, так только для стабильных дивидендов, а значит нам надо рассмотреть её с точки зрения стабильности прибыли и вероятности выплат.
И если с вероятностью выплат аргументация предельно понятная, то с прибылью много спорных моментов.
Но давайте всё по порядку.
История выплат дивидендов и вероятность выплат
Начнём с истории:
Как видите, даже в пандемию компания заплатила дивиденды, и в этом непростом году тоже.
ОГК-2 приняла новую дивидендную политику в этом году и будет платить, как и прежде 50% от чистой прибыли по МСФО.
Распределенная прибыль в виде дивидендов будет уходить в материнскую компанию Газпром, а там выводиться в основном через НДПИ.
С учетом, что бюджет дефицитный, собирать деньги будут со всех.
В таком ключе вероятность выплат близка к 100% и прогнозная дивидендная доходность колеблется от 12-18% годовых, в зависимости от оптимизма аналитических домов.
Такой разброс слишком большой для компаний защитного сектора, где потоки должны быть стабильны и предсказуемы.
И тут мы добрались до самого интересного. )))
Стабильность прибыли и есть ли из чего платить дивиденды
Начнем с того, что тарифы регулируются государством, а значит компания жестко ограничена в наращивании выручки.
Сразу вспоминается яркий кейс с Ленэнерго, где новый менеджмент так провел оптимизацию, что компания выросла с 2016 года с 20 рублей до 180 рублей в 2021 году.
В ОГК-2 тоже заявляют, что они проводят оптимизацию энергетических и тепловых мощностей.
И что мы видим?
Установленные мощности электро и теплоэнергии уменьшаются, то есть объемы возможного производства становятся меньше.
Как правило этим и пугают в обзорах, но это не главное, смотрим дальше.
Менеджмент компании заявляет, что в рамках оптимизации они продают низкорентабельные активы.
Тогда сразу два вопроса: куда идут деньги и что с рентабельностью?
Ответ на первый вопрос:
Отсюда видно, что чистый долг значительно снижается и происходит накопление наличности, возможно для покупки новых мощностей (высокорентабельных) или буду выведены в качестве дивидендов.
А вот ответ на второй вопрос неоднозначен, с рентабельностью "чёрт ногу сломит".
Из-за продажи низкорентабельных активов, цифры по года то вверх, то вниз, нет четкой динамики.
По этому давайте смотреть на прибыль и выручку:
Как видите, выручка на одном уровне(в пандемию меньше было потребление), а FCF от которого нам платят дивиденды в целом стабильный и при этом растут капитальные затраты.
То есть дивиденды мы будем получать не меньше, чем получали и при этом высокие капзатраты говорят о том, что есть вероятность на увеличение выручки в будущем.
Всегда хорошо, когда у компании есть Capex. Значит они вкладываются в своё развитие.
А что с ценой?
Цена упала как у всех при этом компания, как продавала электро и теплоэнергию, так и продаёт.
Разве что, не много снизилась экономическая активность в стране, что безусловно влияет на выручку ОГК-2, но не так сильно, как упали котировки.
А что я?
А я планирую добирать до 2% от портфеля, потому что несмотря на выбытие производственных мощностей, компания продолжает генерировать такой же чистый денежный поток.
К тому же это внутренняя история, что в нынешние геополитические времена - большой плюс.
А больше от защитного сектора и не требуется.
А у вас есть ОГК-2 в портфеле?
ДРУГИЕ СТАТЬИ КАНАЛА:
Об авторе:
- Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Пишите, буду рад пообщаться!
P.S. Поддержи канал подпиской, лайком или комментом, тебе ничего не стоит, а мне приятно👍.