ООО «Балтийский Лизинг» - универсальная лизинговая компания, в портфеле которой преобладает грузовой и легковой автотранспорт, а также строительная и дорожно-строительная техника. По итогам первого полугодия 2023 года по данным Эксперт РА компания вошла в топ-10 лизинговых компаний России: компания занимает 7 строчку с объемом нового бизнеса 71,6 млрд рублей и 9 место по величине лизингового портфеля (205,5 млрд руб.)
В этой статье мы рассмотрим качество эмитента его полуторагодовой выпуск облигаций с ежемесячной выплатой купонов (RU000A106EM8).
Кредитный рейтинг:
- РА Эксперт: ruAA- (7 из 10)
- ДОХОДЪ: BBB (7 из 10)
Общее качество эмитента - "среднее" (5.1/10). Эмитент имеет высокую долговую нагрузку, что характерно для лизинговой отрасли. Однако, общее качество бизнеса компании находится выше среднеотраслевого уровня благодаря относительно высокой эффективности и стабильной прибыли, которые балансируют долг и позволяют сделать вывод об успешном управлении со стороны менеджмента компании.
Оценка качества бизнеса (Outside Quality) - "среднее" (5.9/10). Относительно высокий показатель рентабельности капитала, который находится на стабильном уровне на протяжении 5 лет и не имеет ярко выраженных изменений, совместно со стабильной прибылью хорошо балансируют высокую долговую нагрузку.
Качество баланса и прибыли (Inside Quality) - "ниже среднего" (4.4/10)
- Качество прибыли – "ниже среднего" (4.8/10). Компания смогла справиться со сложной общей экономической ситуацией в 2022 г. и вернулась к высоким значениям рентабельности. Низкие показатели оборачиваемости в том числе характеризуются отраслевой спецификой, однако при этом почти полностью компенсируются рентабельностью и стабильностью прибыли.
По итогам 1 полугодия 2022 г. показатели рентабельности продаж и валовой рентабельности падали до 3,4% и 10,5% соответственно, чего не было в более ранние периоды. Об этом мы писали здесь:
Дополнительное негативное влияние на качество прибыли оказывает штраф за отрицательный чистый денежный поток, который сформировался преимущественно за счет увеличения инвестиций в рост бизнеса (через рост дебиторки).
Качество баланса - "ниже среднего" (4.4/10). Устойчивость не в полной мере балансируется ликвидностью, а высокая долговая нагрузка значительно ухудшает оценку качества баланса. Однако, так как обязательства по большей части долгосрочные, риск утраты финансовой устойчивости в некоторой степени снижается. Кроме того, ожидаемые лизинговые платежи на среднесрочном периоде вполне могут покрывать ожидаемые выплаты по долговым обязательствам соответствующей срочности.
Оценка доходности - "оценена справедливо"
Учитывая качество эмитента и проводя сопоставление с аналогами, можно сделать вывод о справедливой оценке доходности.
При доходности около 15,90% данный выпуск облигаций Балтийского лизинга не имеет лучших сравнимых альтернатив по доходности. Бумаги Европлан (RU000A103KJ8, 1,3 года, 15,73%) - наиболее близкий аналог по размеру, качеству, рейтингу и размеру долга. Облигации АФК Системы (RU000A102FT9, 1,6 года, 15,22%) также могут рассматриваться в качестве аналога, но из-за большего размера бизнеса имеют некоторую премию к Балтийскому лизингу.
Эти облигации входят в сбалансированную стратегию нашего сервиса Анализ облигаций наряду с еще одним выпуском Балтийского лизинга (RU000A1058M3, 1.9 года, 14,76%). Доходность и дюрация по второй бумаге ниже из-за амортизации номинала. Анализируемый выпуск кажется нам более привлекательным для среднего инвестора.
Кроме того, данные облигации могут быть неплохим выбором для диверсификации большого универсального или агрессивного портфеля облигаций с небольшим весом. Они не проходят в выборки по критерию фильтра интеллектуального выбора бумаг iBond из-за соотношения доходности и риска, но их не обязательно избегать, если ваш портфель достаточно большой.
========
Вы можете подобрать отдельные облигации под ваши требования по десяткам параметров и готовым выборкам в нашем сервисе «Анализ облигаций».
Если вам не подходят отдельные облигации, наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций при минимальных затратах (всего 0.4% в год).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Читайте также:
и еще десятки полезных публикаций в нашем канале Telegram. Вот тут есть полный гид по каналу.