Ограниченность трудовых ресурсов продолжает выступать основным фактором, сдерживающим дальнейшее расширение совокупного предложения. Напряженность на рынке труда растет. Опрос Банка России в июне фиксирует рекордное усиление дефицита кадров. Чтобы снизить негативное влияние нехватки рабочей силы и повысить ее производительность, компании закупают новое оборудование и оптимизируют производственные процессы. Растет межотраслевая и межрегиональная мобильность работников. Однако эффекты от инвестиций в повышение производительности труда и увеличения гибкости рынка труда проявляются на достаточно продолжительных промежутках времени. В условиях дефицита кадров компании конкурируют за работников и стараются удержать персонал более высокой зарплатой. Повышение зарплат без соразмерного роста производительности труда увеличивает издержки компаний. Издержки растут также в результате увеличения затрат на логистику и на проведение трансграничных расчетов. При этом высокий внутренний спрос позволяет компаниям легче переносить растущие издержки в цены. Участники обсудили причины сохранения высокой потребительской активности. Потребительский оптимизм поддерживается ростом доходов. Зарплаты продолжают расти высокими темпами. В мае рост номинальных зарплат значительно превышал средние месячные темпы роста в 2023 году. Увеличение потребления поддерживается и различными бюджетными выплатами. Кроме того, фактором расширения потребления остаются высокие темпы роста розничного кредитования. Участники отметили, что для снижения инфляции необходим сбалансированный рост внутреннего спроса, соответствующий возможностям расширения предложения. Инвестиционный спрос также остается высоким. В I квартале 2024 года инвестиции внесли значимый вклад в рост ВВП. Учитывая вышедшую статистику по ВВП и оперативные данные, Банк России прогнозирует более высокую инвестиционную активность в 2024 году, чем предполагалось в апреле. Инвестиционная активность поддерживается позитивными бизнес-настроениями, продолжающимся ростом прибыли компаний, высокими темпами роста кредитования и государственным стимулированием. В условиях действующих санкций на импорт товаров и услуг, а также ухода ряда зарубежных компаний бизнес стремится занять освободившиеся ниши на рынке. В то же время наличие финансирования для инвестиций не снимает ограничений нефинансового характера. Так, компании сообщают, что из‑за усиления санкций сложнее стало приобрести оборудование и комплектующие для поддержания работоспособности имеющихся производственных мощностей и создания новых. Хотя расширение инвестиций в долгосрочном периоде может привести к увеличению темпов роста потенциала экономики, в краткосрочном периоде оно в первую очередь вносит вклад в рост совокупного спроса. В условиях имеющихся ограничений на стороне предложения рост спроса со стороны компаний наравне с потребительским спросом является фактором усиления инфляционного давления. Участники обсуждения согласились, что инвестиции компаний в расширение производственных мощностей и повышение производительности труда, а также более интенсивное использование трудовых ресурсов в последние годы могут привести к более значительному приросту потенциального ВВП в 2024 — 2025 годах. Это следует учесть при подготовке прогноза. Участники отметили, что уточнение параметров налоговых новаций и дополнительных бюджетных расходов, связанных с Посланием Президента Российской Федерации, а также поправки к закону о бюджете на текущий год не предполагают значимой корректировки направленности бюджетной политики. Хотя совокупное влияние налоговой реформы на инфляцию оценивается по‑прежнему скорее как нейтральное, возможны эффекты второго порядка, связанные со структурой этих расходов и доходов. В зависимости от того, какое влияние будет преобладать, возможен как в целом проинфляционный, так и дезинфляционный эффект.