ПАО «Акрон»: есть куда падать! Компания: ПАО «Акрон» $AKRN Цель: 10837/продавать Upside: -32,3% Очень редко вижу такие жесткие рекомендации продавать. Интересно проследить за результатом) Идея от Велес Капитал: Несмотря на значительное падение котировок, Акрон с форвардным EV/EBITDA 2024П 10,8х по-прежнему остается самой дорогой компанией сектора металлов, добычи и химической промышленности. Высокая оценка отчасти обоснована планами по расширению производства товарной продукции на 30% в ближайшие 5 лет, а также регулярными байбэками. В то же время Акрон имеет низкий free-float (4,6%), который продолжает сжиматься из-за регулярных выкупов. По итогам 2024 г. ожидается, что компания получит отрицательный FCF на фоне низких мировых цен на азотные удобрения, уплаты высоких экспортных пошлин и вхождения в пиковую фазу инвестиционной программы. При сохранении коэффициента выплат на уровне 45% чистой прибыли по МСФО совокупный дивиденд компании за 2024 г. может составить 435 руб. на акцию со скромной доходностью 2,7% к текущим котировкам, однако стоит отметить риск того, что во избежание дальнейшего наращивания долговой нагрузки руководство примет решение о распределении лишь 30% прибыли. Все вышеперечисленные негативные факторы свидетельствуют о фундаментальной переоцененности бумаг Акрона с установкой целевой цены для акций компании на уровне 10 837 руб. и рекомендацией «продавать». ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ. По итогам 2К2024 г. ключевые показатели Акрона показали значительный рост: выручка увеличилась на 26,7% г/г, EBITDA – на 63,2% г/г, чистая прибыль – в 3,9 раз г/г вследствие низкой прошлогодней базы. Вследствие санкций Евросоюза против мажоритарного акционера Акрона Вячеслава Кантора компания полностью ушла с европейского рынка, до 2022 г. обеспечивавшего около 15% консолидированной выручки. Данные потери были компенсированы за счет расширения присутствия в Азии, Африке и СНГ. Слабая динамика свободного денежного потока, дополненная расходами на наращивание доли в Талицком ГОКе (АО «ВКК) до 90%+1 акция в размере 34,6 млрд руб., привели к двукратному росту чистого долга на конец июня 2024 г. со значением чистый долг/EBITDA 1,0x против 0,3х годом ранее. НАЛОГИ. В последние несколько лет российские власти последовательно увеличивали налоговую нагрузку как на экспортеров в целом, так и на компании химической и горнометаллургической промышленности в частности. Так, в 2023 г. Акрон заплатил 4,2 млрд руб. экспортных пошлин, а по итогам 2024 г. мы ожидаем рост уплаты до 13,1 млрд руб. по причине привязки формулы пошлины к валютному курсу. ПРОИЗВОДСТВО. Мы ожидаем, что по итогам 2024 г. выпуск товарной продукции Акрона останется неизменным на уровне 8,4 млн т. В 2025-2026 гг. компания планирует нарастить производство азотных удобрений на 0,4 и 0,6 млн т соответственно за счет прибавки в аммиаке и карбамиде, что обеспечит рост совокупного выпуска до 8,8 и 9,4 млн т соответственно. Также в 2026 г. ожидается запуск Талицкого ГОКа, который после выхода на полную мощность в 2029 г. обеспечит дополнительное производство сложных удобрений в объеме 1,4-1,5 млн т. Таким образом, на горизонте 5 лет Акрон планирует нарастить выпуск товарной продукции на 30% к уровню 2024 г., с 8,4 до 10,9 млн т. #ИнвестПатруль– буду выкладывать инвестиционную идею от проф участника рынка. Вместе с его полным обзором. !Важно! Это не мои инвестиционные идеи, я не несу за них ответственности. Мои идеи только в моем портфеле стратегий. https://antonpolyakov.ru/ Ютуб — https://www.youtube.com/@polyinvest Телеграм — https://dzen.ru/id/5d9463629515ee00ad6dfb1f Публичные стратегии: comon.ru/users/ks111/ tinkoff.ru/invest/social/profile/Poly_invest/ #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени