22,2 тыс подписчиков

💬 Мнение: в продолжении утреннего (недельного) обзора рынка 👇

2025 год стал рекордным по дефолтам, было зафиксировано около 48 компаний не смогли вовремя обслуживать облигации почти в два раза больше, чем годом ранее, из них 35 первичных против всего 1го в 2024. Основной удар пришёлся на небольшие и средние выпуски девелоперов, лизинговых компаний, оптовиков, то есть бизнесы, наиболее чувствительные к дорогим деньгам.

Общий объем проблемных долгов оценивается примерно в 18 млрд рублей.

И в 2026 году тенденция продолжается. Технические дефолты и задержки купонов фиксируются практически каждую неделю, только на прошедшей объявили 4.

Важно понимать, что для масштаб проблем пока не критичный, но сам факт роста дефолтов говорит об изменениях рынка.

📌 Почему рынок стал более рискованным?

Причин несколько, и они наложились друг на друга:

1️⃣ Долгий период высокой ключевой ставки

Дорогое рефинансирование ударило по компаниям с высоким долгом. Многим эмитентам стало просто сложно перекредитовываться. Рейтинги это подтверждают: 40 негативных пересмотров против 25 позитивных за 2025 год.

2️⃣ Рост объёма рефинансирования

На 2026 год приходится значительный объем погашений и перекредитования. По оценкам, объем рефинансирования может вырасти примерно на 86% г/г. Компаниям нужно перекатывать долг в условиях всё ещё высокой стоимости заимствований.

3️⃣ Цепочки неплатежей

Бизнесы увеличивают отсрочки платежей друг другу. В условиях дорогих денег это приводит к падению ликвидности и как следствие увеличению количества дефолтов.

4️⃣ Расширение кредитных спредов

Разница доходности между рейтингами AA и A выросла с 150 б.п. до 600–650 б.п.. Рынок стал гораздо внимательнее оценивать кредитный риск.

5️⃣ Рост доли розничных инвесторов

Доля физлиц на рынке корпоративных облигаций выросла до примерно 4 трлн руб. из общего объема около 32 трлн руб. В ОФЗ приток частных инвесторов за год составил около 490 млрд руб. Розничный инвестор быстрее реагирует на новости и может провоцировать локальные распродажи. Это и усилило волатильность.

6️⃣ Бюджетный фактор и объемы размещений

Большие заимствования Минфина и неопределенность по бюджету также давили на доходности, особенно длинных бумаг.

В итоге сформировалось ключевое противоречие текущего рынка — очень высокая реальная доходность при растущих кредитных рисках.

📉 Снижение ключевой ставки:

ЦБ уже перешёл к смягчению политики. Ключевая ставка снижена до 15,5%, и рынок закладывает её дальнейшее падение к концу года в диапазон 10–12%. Для облигаций это разворот цикла после периода сверхвысоких ставок.

На фоне снижения ставки доходности новых выпусков начнут постепенно снижаться, а цены уже размещённых бумаг будут расти. Сильнее всего выигрывают длинные облигации с фиксированным купоном. Индекс RGBI уже движется вверх и при продолжении цикла снижения может выйти в район 145-150 пунктов.

Смягчение политики снижает давление на эмитентов и в целом уменьшает риск дефолтов, но не убирает его полностью. Рынок стал внимательнее к качеству заёмщиков, поэтому интерес к облигациям возвращается, однако отбор бумаг теперь требует большей осторожности и фокуса на надёжности эмитента.

📃 Где сейчас возможности:

На текущих уровнях доходности рынок даёт редкую ситуацию, где высокий купон при ожидаемом снижении ставки. Это означает, что можно зафиксировать повышенную доходность на несколько лет и дополнительно заработать на росте цены бумаг.

Особенно интересны сейчас:

- Классические облигации с фиксированным купоном, при снижении ставки именно такие бумаги первыми начинают расти в цене;

- Корпоративные облигации надёжных эмитентов с рейтингами от A и выше;

- Долгосрочные ОФЗ, с возможностью роста на 20-30% от текущих уровней;

- Фонды на облигации, потенциал оценивается примерно в +25–30%;

- Среднесрочные спекулятивные идеи в ОФЗ на 1-1,5 года, дают баланс между доходностью и во

3 минуты

15 февраля