129 подписчиков
ВТБ: от клиента к акционеру
В 2019 я пришёл в ВТБ как клиент - при живых счетах у конкурентов. Тогда брокерское приложение было в топе по удобству: всё интуитивно и доступно, включая замещающие облигации и ЗПИФы, которых у некоторых не было.
Парадокс: сервис не плохой, а капитал у банка - «тонкий лёд». С 2020 запас прочности скромный, дивиденды - как дождь в пустыне. За 2024 - наконец рекордная выплата. Вопрос по-деловому простой: это разовая вспышка или начало нормальной дивполитики?
Признаков «про рынок» прибавилось. Менеджмент активнее разговаривает с частными инвесторами, коммуникации открытые, спрос на допвыпуск - с первого дня перекрыл предложение: заявок около 180 млрд руб. при цене 67 руб. Сделка стала крупнейшей с 2023-го, банк привлёк до 84,7 млрд руб. Голосовали рублём не только энтузиасты: около 59% бумаги разобрали институционалы (включая НПФ и УК), 41% - розница. Только через брокера ВТБ частники подали порядка 50 млрд руб.
Оценка всё ещё щадящая: по форвардным мультипликаторам ВТБ торгуется почти вдвое дешевле медианы банков. Люблю такие «качество со скидкой», но без иллюзий: капитал тонкий, госповестка способна переехать маржу, регулятор меняет правила быстро. Тем не менее математика мне нравится: потенциальная доходность против риска - свыше 3 к 1.
Что отслеживаю: коэффициенты достаточности (Н1.0 и буферы), стоимость риска и просрочку, устойчивость чистой процентной маржи, структуру кредитного роста (розница vs МСБ vs госсектор). Банк - не стартап, здесь выигрывает дисциплина, а не скорость.
Вывод: если ВТБ реально переходит в *рыночный режим* - котировки догонят фундаментал. Если это был разовый фейерверк - останемся с дивдоходом и историей «как могло бы быть». Я ставку сделал и смотрю на триггеры: динамику капитала, качество прибыли и дальнейшую дивдисциплину. Рынок всё видит - вопрос времени и исполнения.
1 минута
22 сентября 2025