129 подписчиков
Почему БСПБ так резко остыл?
Падение БСПБ - реакция на провал помесячной прибыли и ускорение резервов; идея не умерла, но горизонт стал длиннее и требовательнее 📉🛡️ । Я сам держу бумаги и продолжаю удерживать позицию, но «ножи» не ловлю и жду признаков стабилизации метрик ✋🧭
Что случилось
В июле чистая прибыль по РСБУ - 1,9 млрд руб. (–58,4% г/г): второй подряд слабый месяц - это уже сигнал, а не шум, и рынок его услышал. Во 2К25 по МСФО прибыль упала на 19,2% г/г и на 41,2% кв/кв - на фоне скачка расходов на резервы до ~6,9 млрд руб. против ~2,9 млрд годом ранее 🚨. Банк поднял прогноз стоимости риска на 2025 год с ~1% до ~2% (около 200 б.п.) из‑за давления макроусловий - это прямо про «дорогие деньги» и ухудшающуюся платёжную дисциплину 📈
Набсовет рекомендовал промежуточные дивиденды в размере 30% чистой прибыли за 1П25 - 16,61 руб. на обычку: стратегически разумно, тактически больновато для котировок 💸. Это снимает часть «дисконтного ореола» и заставляет рынок пересчитывать ожидания по году - математика против эмоций 📊
Риски и баланс
Если высокая ставка задержится, давление на качество портфеля и CoR сохранится; если ставку начнут резко снижать - сожмётся маржа, а БСПБ исторически не бенефициар такого сценария ⚖️. При этом базовая эффективность остаётся небезнадёжной: ROE за полугодие 24%, издержки под контролем, капитал с запасом, хотя нормы снизились за квартал. То есть бизнес нормальный, просто идём через жёсткий участок кредитного цикла - без скидки на него рынок уже не готов 😊.
Держу позицию, добавлять планирую только после серии месяцев с нормализованным CoR и внятными комментариями по качеству портфеля - без этого это лотерея, а не баффетовский «прекрасный бизнес по понятной цене» 🎯. Слежу за: траекторией резервов, динамикой процентной маржи и комфортом по капиталу; плюс важны фактические выплаты по дивполитике, а не обещания 📅. Оценка уже выглядит умеренной (форвардный P/E около 4–4,5x; P/B ~0,8x), но триггеры нужны.
1 минута
27 августа 2025