13 подписчиков
Резюме обсуждения ключевой ставки: наши замечания
Если фактическая ситуация в экономике будет развиваться по более консервативному сценарию, чем тот, который закладывался при планировании бюджетных расходов, то может потребоваться их сокращение для большего соответствия доходам. В случае же неизменности расходов и снижения доходов произойдет увеличение дефицита. Рост дефицита означает больший вклад бюджета в прирост денежных агрегатов, а госсектора – в совокупный спрос. Поэтому при прочих равных в этом случае для поддержания совокупного спроса на сбалансированной траектории, а инфляции – на цели потребуются более сдержанный рост кредита экономике и, соответственно, более жесткая ДКП
💡Если доходы бюджета складываются ниже плана в результате избыточного охлаждения совокупного спроса, то, наоборот, такое развитие событий требует смягчения проводимой ДКП – нужна противоположная реакция. Действия Минфина в расходной части продолжат соответствовать ожиданиям и поэтому не требуют уточнения реакции ДКП
Более умеренный шаг (повышение КС до 19.00%) обосновывался тем, что, несмотря на более высокую, чем ожидалось, инфляцию в июле–августе, пока нельзя однозначно сказать, что среднесрочная траектория инфляции значимо отклонилась от июльского базового прогноза
💡На наш взгляд, это несколько противоречит предыдущей коммуникации ЦБ. Мы интерпретировали предыдущую коммуникацию так, что если существуют риски для значимого отклонения именно среднесрочной траектории инфляции – достижения цели в 2025, – то становится более уместным обсуждение повышения КС выше 20.00%, а не выбора между 19.00 или 20.00%
Снижение доходностей ОФЗ на длинных сроках может говорить о большей уверенности участников рынка, что инфляция снизится на среднесрочном горизонте
💡Мы считаем, что долгосрочные доходности ОФЗ сейчас в большей степени определяются недостаточным предложением процентного риска со стороны Минфина
Рост розничного кредитования в июле замедлился. Снижение темпов роста необеспеченного потребительского кредитования было связано как с ужесточением ДКП, так и с мерами макропруденциальной политики
💡Было бы уместно уточнить, в какой степени снижение темпов роста необеспеченного потребительского кредитования связано с ужесточением ДКП, а в какой – с мерами макропруденциальной политики. Если это в большей степени следствие макропруденциальной политики, то фокус на замедлении необеспеченного потребительского кредитования избыточен, особенно на фоне растущих доходов граждан, которые останутся источником финансирования высоких потребительских расходов
2 минуты
25 сентября 2024