16 подписчиков
🔶 Котировки акций ЮГК почти вернулись к уровням IPO, несмотря на рост цен на золото на 26% с тех пор.
📌 Причины резкого падения ЮГК:
- Изначальная переоцененность. Акции ЮГК были сильно раздуты перед SPO, и рынок ожидал увеличения производства (предполагалось удвоение бизнеса к 2028 году), хотя эти ожидания вызывают сомнения.
- Неудовлетворительные финансовые результаты за первый квартал 2024 года. Выручка выросла на 17,1% до 34,1 млрд рублей, EBITDA увеличилась на 9,7% до 14,2 млрд рублей, а прибыль составила 5,4 млрд рублей по сравнению с убытком в 3,3 млрд рублей годом ранее. Однако производство золота упало на 11% до 5,4 тонн. Рынок ожидал роста производства, и финансовые результаты оказались ниже ожиданий.
- Владелец ЮГК взял займы на сумму 4,6 млрд рублей у своей собственной компании, минуя акционеров. Сумма долга почти равна всей прибыли за полгода, что исключает возможность выплаты дивидендов.
🤔 Теперь давайте рассмотрим текущую ситуацию:
✅ Планы компании по расширению остаются в силе, но сроки немного сдвинулись. Рост производства ожидается во втором полугодии 2024 года и первом полугодии 2025 года. Однако есть сомнения в том, что это произойдет быстро, и мы считаем, что компания будет медленно наращивать добычу и постоянно переносить сроки.
💪 За счет средств, привлеченных через SPO, удалось снизить долговую нагрузку. Чистый долг сократился на 7% по сравнению с прошлым годом, а соотношение чистого долга к EBITDA теперь составляет 1,8x по сравнению с 2x годом ранее.
📈 В краткосрочной перспективе акции ЮГК представляют спекулятивный интерес. Рынок слишком оптимистично воспринял прогнозы менеджмента, что привело к последующему разочарованию и массовым продажам. Даже несмотря на сомнительное корпоративное управление.
📊 В долгосрочной перспективе Полюс, который также не отличается "корпоративным уважением" к физическим лицам, превосходит ЮГК по всем мультипликаторам и финансовым показателям. ЮГК и Селигдар, на наш взгляд, являются чисто спекулятивными историями с непрозрачным управлением. У Селигдара владельцы находятся под арестом, а у ЮГК наблюдаются проблемы с выводом денег и временное закрытие шахты с возможным штрафом.
1 минута
3 сентября 2024