1628 подписчиков
Компания ИВА.
Описание.
▪️Компания занимается разработкой программного и аппаратного обеспечения для онлайн-коммуникаций.
Линейка продуктов включает в себя:
✔️облачную (3% выручки 2023 г.) и on-premise ВКС (82%),
✔️корпоративный мессенджер (1%),
✔️видеотерминалы (1%),
✔️стационарные видеотелефоны (1%).
▪️Стратегией компании является усиление своих позиций в других сегментах рынка ВКС, создание метапродукта IVA 365 на основе сформированной экосистемы ВКС и диверсификация выручки, как следствие. Планируется, что в долгосрочном периоде (5 лет) on-premise ВКС будет генерировать только 31% выручки компании,
на втором месте будет продажа стационарных видеотелефонов (19%), на третьем - корпоративный мессенджер (10%).
Также примерно 21% выручки будет приходится на сервисную поддержку и интеграцию решений компаний в ИТ-инфраструктуру заказчика.
▪️ Ожидаю, что компания сможет расти ближайшие 2 года с темпами роста около 60% в среднем по выручке и рентабельностью по EBITDA в районе 70% (самый высокий показатель среди публичных IT компаний).
▪️Рентабельность по EBITDAC при этом (более репрезентативный показатель для сектора) будет находиться в районе 45-50% (все еще самый высокий показатель среди публичных аналогов).
Оценка компании методом DCF будет довольно субъективной, ведь она будет сильно зависеть от веры в то, насколько компании удастся захватить сущесвтенную долю рынка в других сегментах рынка ВКС. А также насколько глубоко ИВА сможет зайти в B2B клиентуру. Лично для меня эти перспективы являются туманными и я бы говорил, что акция должна стоить ниже 200 руб. Однако, есть мультипликаторы и здесь рассуждения более объективны.
▪️ Ива на данный момент торгуется с мультипликатором 8х EV/EBITDA, при медианном уровне российских IT 8,5x. При этом у компании сопоставимые темпы роста с лидерами по этому параметру (POSI и ASTR), а также самая высокая в секторе рентабельность по EBITDAC. Однако учитывая слабые рыночные позиции в новых сегментах рынка ВКС и спорные позиции в основном для ИВА сегменте on-premise ВКС (об этом в следующем посте про риски), я не считаю, что она должна торговаться дороже.
Таким образом считаю, что текущая оценка является справедливой и брать бумагу не имеет смысла, так как есть более интересные аналоги.
Подпишитесь, чтобы узнать о рисках компании в следующем посте, а также, я разберу акции других эмитентов в ближайшем будущем.
#IVAT
Подписаться | Сайт
2 минуты
5 августа 2024