2149 подписчиков
Трубная металлургическая компания (ТМК) - крупнеийший в России производитель стальных труб.
▪️ТМК выпускает бесшовные (70% выпуска) и сварные трубы (30%).
Бесшовные трубы в основном используются в нефтегазовой отрасли (порядка 70% нефтяных труб — бесшовные), сварные трубы - в промышленности (в автопроме, машиностроении, энергетике). Основной группой бесшовных труб компании являются трубы нефтегазового сортамента, их доля в производстве ТМК составляет около 60%.
▪️ТМК в основном поставляет трубы на внутренний рынок (с фокусом на нефтегазовый сектор) - порядка 90% труб продается в России. Остальная часть поставляется в страны СНГ и Ближнего Востока.
▪️Компания занимает доминирующее положение на рынке бесшовных труб для нефтегазовой отрасли в России: после покупки Челябинского трубопрокатного завода (ЧТПЗ) в 2021 г. доля ТМК превысила 90% по сравнению с 75% ранее. Лидерство на рынке позволяло в последние два года получать высокую рентабельность и прибыль на фоне высокого спроса на трубы со стороны нефтяной отрасли.
▪️ТМК вчера опубликовала результаты по МСФО за 1П 24:
✔️ Реализация бесшовных труб снизилась на 4% п/п на фоне слабого рынка, однако за счет консолидации сегмента по производству труб большого диаметра (ТБД) совокупная реализация трубной продукции выросла на 6% п/п.
✔️ Выручка поднялась на 4% п/п
✔️ EBITDA при этом упала на 24% на фоне роста операционных расходов (прежде всего цен на лом) и консолидации менее маржинального производства ТБД.
✔️ Рентабельность по показателю снизилась до 13% (-5 п.п.).
✔️ Существенный рост процентных расходов на 56% п/п (консолидация сегмента ТБД также увеличила долговую нагрузку) привел к тому, что компания получила убыток в 2 млрд руб.
Учитывая чистый убыток (ТМК платит дивиденды из консолидированной чистой прибыли) и рост долговой нагрузки, не стоит ждать выплаты дивидендов за 1П 24. В краткосрочном периоде катализаторов для роста котировок не предвидится.
Компания торгуется с EV/EBITDA 2025 г – около 4 (прогнозно), выше, чем производители стали (в среднем примерно на треть). В долгосрочном периоде инвестиционный кейс компании будет зависеть от спроса на трубы со стороны нефтегазового сектора и способности ТМК переложить рост затрат на покупателей. Рост конкуренции осложняет эту задачу. На компанию также давят высокие процентные ставки на фоне внушительного долга. Пока взгляд на бумагу остается осторожным.
В следующем посте расскажу почему следует осторожничать при покупке данных акций. Подпишитесь , чтобы не пропустить ценную информацию.
#TRMK
Подписаться | Сайт
2 минуты
15 августа 2024