13 подписчиков
Пресс-конференция Банка России: конспект
• ЦБ будет держать ставку высокой в течение длительного времени – того времени, которое нужно, чтобы вернуть и закрепить инфляцию на цели
• Если потребуется, ЦБ не исключает и дополнительного повышения ключевой ставки
• Нужно обращать внимание не только и не столько на изменение ставки здесь и сейчас, а на изменение прогнозной траектории ставки [...] Это изменение не на 2 пп, а на 4 пп в 2025–26 – именно это придает дополнительную жесткость сегодняшнему решению
• На рынке – в т.ч. под влиянием собственных прогнозов ЦБ по траектории КС – были сформированы ожидания очень быстрого снижения ставки, и это повлияло на кредитную активность – поддержало ее на том уровне, который несовместим с инфляцией в 4%
• 1п24 показала, что нужен более высокий уровень ставок в экономике
• Пересмотр диапазона нейтральной ставки вверх отражает увеличение риск-премии, смягчение параметров бюджетного правила и повышение нейтральных ставок в мире
• На сегодняшнем заседании абсолютное большинство Совета директоров выступало за повышение ставки до 18.00% – также были предложения сохранить ставку на уровне 16.00% или повысить до 19–20%
• Дальнейшие шаги будут зависеть от поступающих данных
Инфляция
• Инфляционное давление в июле остается повышенным, даже если вычесть индексацию тарифов ЖКХ
• Прогноз по инфляции в 6.5–7% г/г на конец года подразумевает ее существенное замедление в 2п24
• Реализовались новые проинфляционные риски, связанные с санкциями
• ЦБ беспокоит то, что устойчивые компоненты инфляции стабилизировались на уровнях выше целевых
Экономическая активность
• Резервы рабочей силы и производственных мощностей почти исчерпаны, нехватка этих ресурсов может привести к сценарию стагфляции, которую можно будет остановить лишь ценой глубокой рецессии – сегодняшнее дополнительное ужесточение ДКП позволит предотвратить такой сценарий
• За 10 лет таргетирования инфляции сейчас первый случай циклического перегрева
• По модельным оценкам, масштаб перегрева в 1п24 был максимальным за последние 16 лет
• Основная мера для снижения напряженности на рынке труда – снижение разрыва между ростом спроса и ростом предложения
Кредитование
• Рост спроса на кредиты существенно превзошел оценки ЦБ
• Объем и структура бюджетного стимула имели большее влияние на кредитование, чем предполагал ЦБ
• Прежний уровень КС оказался недостаточным, чтобы вернуть кредитование к более сбалансированным темпам
• Почти 99% прироста рублевого портфеля корпоративного кредитования с начала года – кредитование по плавающим ставкам
• Макропруденциальные меры для ограничения рисков в корпоративном кредитовании обсуждались какое-то время назад, но к решению не пришли
• ЦБ не видит рисков для финансовой стабильности из-за кредитования по плавающим ставкам, но по отдельным компаниям могут быть проблемы
• Выводы относительно динамики ипотеки после июльских ужесточений можно будет сделать к концу 3к24 – комментарии на этот счет ЦБ сможет дать только к октябрьскому заседанию
Внешний сектор
• Сдержанная динамика импорта объясняется как сложностями с трансграничными расчетами, так и жесткостью ДКП
• Рост трансакционных издержек компаний нивелирует влияние укрепления курса на стоимость импорта
• В статистике видим импорт, который был проплачен раньше, 2–3 месяца назад
Бюджет
• Наиболее весомый вклад правительства в обуздание роста цен – сбалансированная и предсказуемая бюджетная политика
• В случае если нормализация бюджетной политики отклонится от утвержденной траектории, это окажет существенное влияние на степень жесткости ДКП
2 минуты
26 июля 2024