1581 подписчик
Группа Позитив опубликовала в понедельник финансовую отчетность за 1 полугодие 24 и 2 квартал 24, плюс провела день инвестора во вторник.
▪️Отчетность:
Сама отчетность вызвала недоумение многих участников рынка. Основные негативные моменты:
✔️ Выручка за 1П 24 г. почти не выросла г/г (рост составил 12.5% г/г, против ожидаемого по итогам целого года 57-96%);
✔️ Чистый убыток по NIC составил 7 млрд руб., в 4 раза больше, чем год назад. Виной этому стали увеличившиеся на 70% расходы на R&D и выросшие почти в 2 раза расходы на PR, Маркетинг, расходы на продажи и проведение мероприятий.
Позитивного чего-то найти очень сложно. Вижу среди позитивного только то, что они смогли расширить штат на 478 человек в условиях жесткой конкуренции за квалифицированные IT-кадры. Это действительно очень позитивный момент, так как IT специалисты, при грамотном руководстве могут очень быстро капитализироваться в новые продукты и отгрузки.
▪️День инвестора.
В целом, день инвестора принес больше успокоения после шока в понедельник.
Основные момент со дня инвестора:
- С ростом бизнеса и увеличения кол-ва клиентов с большим чеком концентрация выручки в 4 квартале будет расти и это нормально. То есть, в этом году будет гораздо сильнее концентрация выручки, чем раньше (в 2023 г. на 4 квартал пришлось 65% отгрузок). В этом году ожидают больше 70% и динамику в 3 К 24 сильно лучше, чем в 1 П 24.
- Компания снизила прогноз по NIC. До конца 2023 г. компания гайдила рентабельность по NIC на уровне 35%. По итогам 2023 г. в пресс релизе заявили что стремятся держать NIC в 2024 году на уровне НЕ НИЖЕ 30%. А сейчас в пресс-релизе гайдят уровень 30%. Предполагаю, что возможно сейчас либо была ошибка в формулировке, либо компания в этом году наиболее активно инвестирует в расширение и улучшение бизнеса за счет расходов на маркетинг, мероприятия и продвижение, а также высоких расходов на разработку. Прогнозируют рост до 8-10 млрд руб. капитализируемых расходов на разработку - рост в 2.7 - 3.3 раза г/г.
- Средний цикл продажи части продуктов (43% отгрузок в 2023 году пришлось на эти продукты) составляет 206-241 дней (продажа приходится на 3 квартал). Однако, компания отмечает, что с особо крупными клиентами этот цикл может быть еще дольше. Соответственно 3 К 24 должен уже быть гораздо лучше, чем 1 П 24, так как в нем уже начнет отражаться часть заключенных в начале года контрактов с крупными клиентами.
▪️Мое мнение.
Так как у государственных органов и квази-государственных компаний планирование бюджета и закупки происходят в декабре, то скорее всего у Позитива увеличилась сильно доля b2g клиентов в воронке продаж в 2024 году (это как раз отчасти связано с тем, что с 2025 года все объекты КИИ должны перейти на отечественные ИТ решения). B2B клиенты, которые могут покупать продукты, когда им понадобится, при этом особо не растут, судя по результатам.
Это объясняет для меня такой существенный сдвиг отгрузок в 4 К 24 как логичное и закономерное явление. Я считаю, что компания сможет выполнить свой гайденс по отгрузкам в 2024 году на уровне 40-50 млрд и рентабельности NIC на уровне 30% а возможно и выше. Поэтому оставляю компанию в своем портфеле, как минимум до конца года, ближе к январю 2025-го будет больше информации и понимания, сможет ли компания выполнить цели по отгрузкам.
Подписаться | Сайт
2 минуты
25 июля 2024