1521 подписчик
Инвестиционный кейс компании ЮГК. Продолжение поста.
Предыдущий пост можете прочитать тут.
✔️ У ЮГК амбициозные планы по росту производства. К 2026 году ЮГК намерена добыть 750 тыс. унц., к 2028 году - 944 тыс. унц. Темпы роста производства ЮГК опережают конкурентов. Достичь этого планируется органическим путем – за счет вывода на полную мощность новых месторождений и расширения действующих активов.
✔️ Три ключевых проекта роста уже запущены: запуск золотоизвлекательной фабрики Курасан состоялся в 2022 году, вторая очередь ЗИФ Коммунар - в 2023 году, а первая очередь горно-обогатительного комбината Высокое в 2024 году. Это снижает риски невыполнения производственных планов и превышения фактических капзатрат над запланированным бюджетом.
✔️ Поскольку основные проекты роста уже запущены, пик инвестиционного цикла, начавшегося в 2015 году, пройден. С 2015 года ЮГК осуществляла масштабную инвестпрограмму: компания реализовала восемь инвестпроектов и сделок по приобретению активов на общую сумму $ 1,3 млрд. Большая часть капиталовложений в рост производства уже профинансирована, и в ближайшие годы они будут снижаться.
✔️ Рост операционных результатов и снижение капзатрат помогут увеличить свободный денежный поток и, как следствие, снизить долговую нагрузку. На конец прошлого года соотношение «чистый долг/EBITDA» составляло 2,4. Оно может опуститься ниже целевого значения 0,8 уже к концу следующего года.
✔️ Снижение долга будет способствовать выплате дивидендов. На данный момент дивидендная политика компании предполагает выплату не менее 50% от скорректированной чистой прибыли при соотношении «чистый долг/EBITDA» менее 3. Однако, по мере роста свободного денежного потока дивидендная политика может быть улучшена, поскольку компания будет накапливать денежные средства. Доходность СДП после 2025 года превысит 15%.
✔️ Цены на золото держатся на высоких уровнях и имеют потенциал для дальнейшего роста. Важным драйвером цены выступают покупки ЦБ в условиях высоких геополитических рисков. Недавний опрос WGC показал, что 29% ЦБ планируют увеличить запасы золота в течение ближайшего года.
✔️ Дополнительным стимулом для цены на золото может стать рост инвестиционного спроса на фоне снижения процентной ставки ФРС США.
Акции ЮГК представляют собой отличную ставку на рост цены на золото за счет значительного операционного и финансового рычага. Почти всю выручку компания получает от продажи золота и не имеет хеджирующих контрактов. Компания находится в третьем квартиле по затратам (ее удельные затраты примерно в два раза выше, чем у Полюса), поэтому ее прибыль высокочувствительна к цене на золото. При росте цены на золото на $100/унция чистая прибыль ЮГК за 2025 год увеличивается на 10-12%.
У меня есть открытая спекулятивная позиция с целями 1,2-1,4 руб за акцию. Инвестиционно на долгосрок, думаю, золото и инвестиции в золотодобытчиков будут сильно проигрывать айти сектору, но в среднесрочной перспективе имеют все шансы на рост.
Подписаться | Сайт
2 минуты
16 июля 2024