1543 подписчика
Продолжение поста о компании Инарктика.
Предыдущий пост можно прочитать тут.
▪️Цены.
Цены на рыбу семейства лососевых всегда росли сильнее, чем на мясо (говядина, свинина, курица). Это обусловлено тем, что большая часть рыбы – импортная, а значит цена на нее – в иностранной валюте. Ослабление курса рубля влияет на удорожание рыбы в России. В остальных видах мяса такой зависимости нет.
▪️Конкуренция.
Ближайший конкурент компании – «Русский лосось». Но объем ее вылова – в три раза меньше, чем у Инарктики (всего 10 тыс тонн в год). Барьеры для входа в отрасль высокие, поэтому игроков очень мало.
▪️А что такое аквакультура?
✔️Длинный операционный цикл. Выращивание лосося массой 5 кг – это вопрос двух лет с момента закладки икры. Почти 1 год икринка дорастает до малька весом 100-200 г (на смолтовом заводе). После зарыбления на рыбоводных участках малек дорастает до взрослой рыбы еще 1 год. Аквакультутра - гораздо более долгий процесс, чем выращивание курицы и свиней.
✔️Биологические риски и дорогой корм.
Так же как курица может болеть птичьим гриппом, а свинья – свиным гриппом, морская рыба может столкнуться с лососевой вошью или погибнуть от образования внутриводного льда. Корм составляет основу себестоимости выращивания лосося, его стоимость также зависит от курса валюты и потому чаще растет, чем снижается.
Разобравшись в бизнесе аквакультуры и изучив рынок лососевых в России теперь можно комплексно оценить инвестиционную привлекательность Инарктики и возможные риски ее бизнеса.
▪️Факторы привлекательности
✔️Заметная доля на рынке (17% в натуральном и 26% в денежном), которая будет расти за счет импортозамещения.
✔️Отсутствие конкуренции на внутреннем рынке, что позволяет поддерживать уровень цен на уровне зарубежных поставщиков красной рыбы.
✔️Независимость от импорта малька и корма – за счет уже запущенных мальковых заводов и будущих проектов (кормовой и мальковые заводы).
✔️Растущая динамика вылова рыбы и выручки на ближайшие 10 лет
Высокая рентабельность по EBITDA на уровне 50% и выше.
✔️Нулевая ставка налога на прибыль и льготное кредитование для проектов роста.
✔️Комфортная долговая нагрузка на уровне 1х Чистый долг/EBITDA.
✔️Регулярные дивиденды: квартальные выплаты общим объемом до 50% от чистой прибыли и див.доходностью около 6%.
▪️Риски и слабые стороны.
Реализация биологических рисков (в 2015 году из-за рыбной вши Инарктика лишилась 70% рыбы).
▪️Отмена продовольственного эмбарго с Норвегией.
▪️Снижение рентабельности из-за роста расходов на корм или снижения цены.
На мой взгляд, Инарктика выглядит интересной защитной историей на долгосрок. Мультипликатор EV/EBITDA на 2024 год чуть ниже 6 х, что немногим выше, чем у Русагро (5,3х). При этом рентабельность Инарктики сильно выше и стабильнее, и компания платит дивиденды. Только невысокая дивидендная доходность сдерживает ее рост в текущих условиях высоких ставок.
На мой взгляд, акция может стоить 1200-1300 руб на горизонте 1-2 лет.
Не забывайте подписываться! Так вы не пропустите прогнозы по компаниям фондового рынка, которые есть в вашем портфеле. Либо поймете, что хотели бы туда добавить.
Следующая компания для рассмотрения будет точно интересна многим!
#AQUA #инарктика
Подписаться | Сайт
2 минуты
23 июля 2024