16 подписчиков
Всеинструменты ру: параметры размещения
Компания сегодня утром объявила параметры сделки.
ВИ.Ру разбирал пару дней назад.
Параметры:
1)Оценка 100-105 миллиардов рублей.
2)IPO Cash out, владелец продает 12% бизнеса, деньги идут не в бизнес.
3)Заявки принимают до 4 июля.
4)Тикер VSEH.
Оценка:
Компания стоит 21 прибыль 2024 или 27 прибылей 2023
С учетом долга стоимость (EV) 130 миллиардов рублей, при EBITDA 2024 в 15 миллиардов, это оценка в 8.6 EV/EBITDA.
В среднем компании IT сектора стоят 11 EV/EBITDA 2024.
А если посмотреть, по P/E, то при средней оценке в секторе в 15 прибылей 2024, компания стоит 21 прибыль.
1)Из позитивных моментов можно выделить быстрые темпы роста ВИ.ру на 50% в год, это выше медианых показателей среди IT компаний. И фокус на маржинальный B2B сегмент.
Менеджмент отличный, владелец непосредственно управляет бизнесом, это тоже редкость на нашем рынке и тоже момент позитивный.
2)Из негатива, должен быть дисконт к оценке из-за низкой маржинальности. Сейчас 2,5% маржинальность по чистой прибыли, со временем может вырасти и до 4%.
Это в разы меньше компаний сектора, где маржинальность по чистой прибыли 30-40%.
Плюс оборотный капитал должен у компании расти с ростом бизнеса, это тоже может давить на свободный денежный поток.
Дивиденды:
Платят не менее 50% чистой прибыли, при чистом долге/ebitda<3.
За 2024 выходит 2.2% дивидендной доходности.
Инвестбанки дают оценку в 150-200 миллиардов рублей, возможно, слишком оптимистично. И оценка сильно зависит от будущих темпов роста, которые в моменте сложно понять.
Резюме:
Бизнес мне нравится, но оценка недешевая. Удачи компании на размещении, но я не готов принимать в IPO по текущим значениям участие, бизнес растущий, прибыльный, но при этом низкомаржинальный и апсайда в моменте не видно. При этом еще и владелец продает часть своего пакета.
При коррекции от цены IPO, на 15-20% или подтверждении трека прибыльности и роста я могу свое мнение поменять.
В моменте я лучше куплю Позитива или Софтлайна, ну или банально Яндекса.
Больших иксов по переподписке тоже не жду, размещение слишком большое, но тем не менее часть ликвидности с рынка будет оттягивать.
Впрочем, сегодня книгу уже покрыли и видим спрос от институциональных инвесторов.
1 минута
27 июня 2024