1147 подписчиков
🫡Segezha: все так плохо?
🔹Segezha (SGZH)
МСар = ₽54 млрд
Р/Е = n/a
Результаты
- выручка: ₽22,8 млрд (+22% по сравнению с 4 кварталом 2023 года)
- чистый убыток: ₽5 млрд (+38%)
- капзатраты: ₽1 млрд (-39%)
- долг: ₽136,8 млрд (+11%)
🚀Что не так с Segezha?
Мы с опаской смотрим на акции компании из-за высокого уровня долговой нагрузки. Она по-прежнему находится на некомфортном уровне.
Причины падения выручки к первому кварталу 2023 года (-8%) — снижение объемов производства. Так, производство бумаги упало на 17%, пиломатериалов — на 13%, фанеры — на 11%. Также повлияло снижение курса евро на 2%. Цены по ключевым продуктам Segezha растут (от 3% до 10% по разным сегментам), но все равно остаются на исторических минимумах.
😭Убытки, убытки и еще раз убытки
Сейчас компания убыточна даже на уровне операционной прибыли. Единственный сегмент с положительной OIBDA — бумага. Кстати говоря, про OIBDA: ее рост объясняется эффектом низкой базы, однако она все равно остается на стрессовом уровне.
С убытка по операционной прибыли компании пришлось выплатить ₽5,4 млрд по процентным расходам своего долга. Это целых 24% выручки! И сумма этих расходов продолжает расти: за квартал она увеличилась на 44%. Средняя ставка по займам Segezha — 14%, средний срок займов — 1,8 года.
Это значит, что компания сейчас просто не в состоянии сокращать долговую нагрузку. При повышении или сохранении ключевой ставки ей придется рефинансировать обязательства под более высокие проценты. Риск-профиль Segezha ухудшается, кредиторы будут просить большую премию за это рефинансирование.
💵Денежный отток
После выплат по долгу, капзатратам, налогам мы дошли до свободного денежного потока
Он у Segezha отрицательный, и этого уже хватит, чтобы не рассматривать компанию как инвестиционный кейс. Для продолжения деятельности ей придется каким-то способом привлечь деньги.
Денежные потоки акционерам могут достаться двумя способами: через рост прибыли или через дивиденды. Только вот для Segezha ни тот, ни другой варианты сейчас невозможны. Прибыли нет, о дивидендах даже думать не стоит. Это еще раз подтверждает, что какой-то идеи в бумагах компании нет.
Компания в порочном долговом круге, помочь ей может только возвращение цены на прежние высокие уровни. Во многом они зависят от глобальных факторов, например, от темпов строительства в Китае. Точно спрогнозировать такой фактор очень сложно.
2 минуты
24 мая 2024