13 подписчиков
✍️Резюме обсуждения: конспект
• В начале года внутренний спрос рос быстрее прогноза ЦБ. Индикатор бизнес-климата в марте увеличился до максимума за последние 12 лет. Сильная, незамедляющаяся динамика потребительской активности была одним из главных сюрпризов в начале года
• Большинство показателей устойчивой инфляции сохранялись в диапазоне 6–7% с.к.г
• Динамика инфляционных ожиданий различных экономических агентов неоднородна
• Напряженность на рынке труда вновь усилилась. Заложенные в Послании Президента меры по повышению зарплат могут дополнительно стимулировать рост зарплат
• Ситуация на рынке труда и динамика внутреннего спроса указывают на сохранение значительного положительного разрыва выпуска. Оценки его масштаба зависят от оценок уровня потенциала, расширение которого также может вносить вклад в текущий сильный рост. Оценки разрыва выпуска остаются фактором неопределенности
• Степень влияния на инфляцию дополнительных расходов бюджета будет зависеть прежде всего от источников их финансирования
• ДКУ ужесточились. Кривая ОФЗ сдвинулась вверх. Реальные доходности ОФЗ-ИН обновили исторический максимум. Наметились признаки замедления кредитной активности, однако оно было неоднородным. Месячные темпы роста необеспеченных потребительских кредитов и автокредитов оставались высокими
• Нынешние уровни реальных ставок могут оцениваться как высокие. Но текущая ситуация отличается. В прошлые периоды дезинфляция происходила в условиях быстрой нормализации бюджетной политики. Искажающее влияние на кредитные ставки оказывают льготные программы
• Последние данные говорят об адаптации к усложнению расчетов и логистики: экспорт восстанавливается, как и поступления валютной выручки. Но эффекты санкций могут еще оказать сдерживающее влияние на внешнюю торговлю. Рост импорта в феврале возобновился на фоне сильного внутреннего спроса. Изменение цен и физических объемов экспорта остается значимым риском для динамики рубля
• Баланс рисков для инфляции по-прежнему смещен в сторону проинфляционных. Дезинфляционные риски выражены слабо и в основном связаны с более быстрым замедлением внутреннего спроса
• Риски от преждевременного снижения ключевой ставки могут быть существенными. Экономические агенты могут скорректировать ожидания в сторону слишком быстрого снижения процентных ставок. Опыт других стран показывает, что слишком раннее снижение ставок ведет ко второй волне инфляции, справиться с которой еще сложнее, чем с первой
2 минуты
1 апреля 2024